20211107-天风证券-玻纤周观点_继续看好高景气延续性及周期弱化_19页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

本报告主要分析了2021年第四季度及2022年玻纤行业的供给、需求、价格、库存及成本变化，并对主要上市公司进行了推荐。

主要观点

• 供给端：2021-2022年新增玻纤纱产能投放分别为78万吨和33万吨，扩产节奏明显放缓。同时，行业面临较大冷修压力，预计21-22年仍有超30万吨产能面临冷修。
• 需求端：预计2021年玻纤消费量为473万吨，同比增长21.6%。国内玻纤需求增速与GDP增速比例短期维持较高水平，长期有望向成熟市场靠拢。出口方面，9月玻纤纱及制品出口量同比增长37.3%，出口金额增长25.1%。
• 价格与库存：粗纱价格高位稳定，库存处于历史低位。电子纱及电子布价格亦维持高位，供需偏紧局面预计有较好延续性。
• 成本变化：LNG价格持续上升，铂金价格上涨，而铑粉价格保持稳定。
• 行业前景：我们认为玻纤行业高景气度有望延续，周期波动趋于弱化。供给增量有限，需求侧重点关注海外运输修复及风电需求改善。

关键信息

供给情况

• 2021年新增玻纤纱产能约78万吨，2022年预计新增约33万吨。
• 2021年9月底国内在产产能约580万吨，海外在产产能约38万吨。
• 2021年以来已有七条线合计38万吨冷修，后续冷修压力仍较大。
• 行业面临较大冷修压力，协会引导新增产能有序扩张。

需求情况

• 2021年1-9月汽车出口量快速增长，出口金额达439.1亿美元，占全部汽车出口总额的48.0%。
• 2021年9月玻纤纱及制品出口量同比增长37.3%，出口金额增长25.1%。
• 玻纤需求增速与GDP增速比例短期维持在2.4左右，预计2021年玻纤需求增速为21.6%，占全球需求比例预计为55.7%。

价格与库存

• 2400tex缠绕直接纱价格为6,125元/吨，周环比持平，月环比上涨2.3%，年同比上涨15.6%。
• 2400texSMC合股纱价格为9,275元/吨，周环比持平，月环比上涨5.7%，年同比上涨57.2%。
• 10月末重点企业玻纤纱库存为18.2万吨，环比微增0.3万吨，处于历史底部水平。

成本变化

• LNG价格继续上升，11月4日中国LNG出厂价格指数为7,684元/吨，周环比上涨5.5%，月环比上涨29.9%，年同比上涨103.9%。
• 铂金价格上升，铑粉价格保持稳定。

重点标的推荐

标的分析

• 中国巨石：全球龙头地位稳固，持续推进降本、扩规模及产品结构高端化，2021年PE为12.6倍，推荐买入。
• 中材科技：玻纤业务实力强，隔膜效益改善，叶片业务中长期有成长，推荐买入。
• 宏和科技：技术优势明显，黄石纱布项目逐步投产，2021年或迎成长拐点，推荐买入。
• 长海股份：与化工团队联合覆盖，成长性值得期待，推荐买入。
• 山东玻纤：与化工团队联合覆盖，建议重点关注。

风险提示

• 玻纤新增产能投放超预期
• 新产能规划超预期
• 下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）

结构总结

• 供给：新增产能有限，冷修压力较大，扩产节奏放缓。
• 需求：2021年需求有弹性，长期有成长空间，出口持续增长。
• 价格：粗纱及电子纱价格高位稳定，供需偏紧。
• 库存：处于历史低位，小幅环增。
• 成本：LNG、铂金价格上升，铑粉价格稳定。
• 重点标的：中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份、山东玻纤。
• 风险提示：新增产能及需求变化可能影响行业景气度。

相关图表

• 2021、2022年玻纤新增产能情况
• 2021年9月玻纤出口情况
• LNG、铂金及铑粉价格变化
• 玻纤重点企业玻纤纱库存

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，不构成具体投资建议，亦不涉及利益冲突。