2018年三季度工程机械行业报告_9页_565kb

联合信用评级有限公司 工程机械行业季度研究报告总结

一、行业整体运行情况

2018年第三季度，我国工程机械行业整体保持较高景气度，各产品销量同比增长，但增速较上半年有所下降，主要受2017年同期高基数影响。

下游需求分析

• 基础设施投资：增速持续放缓，前三季度同比增长3.3%，较上年同期下降16.5个百分点，主要受金融监管加强及地方政府融资受限影响。
• 房地产投资：增速小幅回升至9.9%，但仍面临下行压力，主要因棚改项目审批趋严及房企融资渠道收紧。
• 煤炭、铁矿石、水泥等行业：景气度偏弱，其中铁矿石产量同比下降43.79%，水泥产量下降6.49%，原煤产量微增0.1%。

挖掘机子行业

• 挖掘机销量保持增长，7~9月累计销量36,119台，同比增长34.44%。
• 细分市场：
  • 小挖（0~13t）：销售16,888台，同比增长34.11%
  • 中挖（13~30t）：销售13,054台，同比增长32.30%
  • 大挖（30t以上）：销售6,177台，同比增长40.20%

行业集中度

• 挖掘机前3名企业市场占有率47.15%，前10名企业市场占有率83.31%，较2017年有所提升。
• 品牌分布：中美韩品牌占据前五名中的两个位置（卡特彼勒第二、斗山第四），国内企业中三一重工仍保持第一，市场份额超过20%。

上游成本

• 钢材价格涨幅放缓，中厚板价格维持在4,300~4,500元/吨，企业成本控制压力有所缓解。

二、主要企业运行情况

资产结构

• 样本企业资产负债率整体处于正常水平（50%~65%），徐工机械最低（52.51%）。
• 应收账款和存货占比仍较高，对现金流形成一定压力。
• 应收款项占比：
  • 三一重工：31.43%
  • 中联重科：27.77%
  • 徐工机械：32.08%
  • 柳工：14.92%
  • 山推股份：23.30%
  • 山河智能：25.65%
  • 厦工股份：41.31%
• 柳工因采用较多融资租赁模式，应收款项占比较低。

盈利能力

• 行业整体盈利状况良好，除厦工股份因商业贸易产品销售减少导致收入下降外，其他企业均实现收入增长。
• 收入增长：
  • 柳工：同比增长65.88%
• 净资产收益率（ROE）：
  • 三一重工：17.43%
  • 样本企业平均ROE：7.71%，较去年同期上升3.66个百分点。
• 总资产报酬率：由2017年前三季度的4.47%上升至2018年前三季度的5.25%。
• 销售毛利率：平均为22.68%，较2017年前三季度提升0.55个百分点，其中山河智能因旋挖钻机毛利率较高（32.64%）。

偿债能力

• 流动比率：样本企业平均1.51倍，较2017年9月底有所上升。
• 速动比率：平均1.16倍，中联重科表现较好（2.24倍和1.94倍）。
• 现金到期债务比：
  • 三一重工：124.17倍，显示其现金流对债务的覆盖能力强。
  • 柳工和山推股份因经营性现金流减少，该指标有所下降。

三、行业要闻

1. 全球塔式起重机行业榜单发布

• 2018年全球塔式起重机制造商10强榜单中，欧美企业占据主导地位。
• 中国有3家企业入围：中联重科、徐工集团、永茂控股。
• 马尼托瓦克-波坦首次登顶榜首，利勃海尔排名下降，法福克和科曼萨排名上升。

2. 广州拟禁用高排放挖掘机

• 广州市拟禁止使用不符合国三排放标准的高污染工程机械设备。
• 环保政策趋严将推动老旧设备更新换代，刺激新设备需求。

四、债券市场跟踪

1. 2018年三季度债券发行情况

• 共有2家工程机械企业发行5支信用债券，发行规模合计54.50亿元。
• 徐工集团和柳工为主要发行主体。
• 发行利率在3.58%~6.50%之间，徐工集团发行利率较二季度有所下降。

2. 2018年三季度债券兑付情况

• 共有6支债券到期，兑付规模达69.90亿元，均已顺利完成兑付。

3. 2018年四季度将到期债券情况

• 共有2支债券到期，规模为29.00亿元，较三季度有所下降。
• 债券类型包括超短期融资券和中期票据，主体和债项评级均为AAA或AA+，评级展望为“稳定”。

五、行业风险关注及信用展望

行业风险

• 工程机械行业具有较强的周期性，受宏观经济和固定资产投资影响较大。
• 下游行业景气度下降可能对工程机械行业需求形成压力。
• 产品更新换代需求逐渐释放，但整体增速放缓。

信用展望

• 联合评级对2018年四季度工程机械行业展望为“稳定”。
• 需求端仍将受到更新换代和“一带一路”海外增量需求的支撑。
• 具有较强盈利能力、良好现金流及高市场占有率的企业更具竞争优势。

六、研究报告声明

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