工程机械行业2019年三季报_6页_672kb

联合信用评级有限公司工程机械行业季度研究报告（2019年7月1日-2019年9月30日）总结

一、行业整体运行情况

2019年三季度，我国工程机械行业整体保持较高景气度，除起重机销量小幅下降外，其他主要产品销量均同比增长，其中挖掘机销量再创新高，达到41,988台，同比增长16.25%。行业周期性趋于弱化，主要得益于环保政策趋严推动旧机淘汰，以及企业经营策略的优化。

1. 主要产品销量表现

• 挖掘机：销量41,988台，同比增长16.25%，创2008年以来同期新高。
• 起重机：销量7,743台，同比下降0.04%。
• 装载机：销量25,474台，同比增长8.37%，增速与上年同期持平。
• 推土机：销量1,278台，同比增长0.31%。

2. 下游需求分析

• 固定资产投资：2019年三季度完成162,104亿元，同比下降12.91%，为年度首次负增长。
• 房地产投资：同比增长9.85%，增速与上年同期基本持平。
• 房屋新开工面积：同比增长6.05%，但增速较上年同期下降19.23个百分点。

3. 成本与价格

• 工程机械主要用钢（中厚钢，10~20毫米）价格由季初3,980.90元/吨降至3,773.05元/吨，成本压力有所缓解。

二、主要企业运行情况

1. 资产结构

• 现金类资产：样本企业现金类资产占总资产比例均有提升，三一重工、徐工机械、中联重科分别为22.67%、24.05%、26.50%，分别提升5.18、1.72、4.87个百分点。
• 应收款项：三一重工、中联重科、山推股份应收款项占比下降，而徐工机械和柳工略有上升，其中徐工机械占比达到36.74%，处于行业较高水平。
• 厦工股份：因连续亏损，资产负债率达113.88%，净资产收益率为-21.53%。

2. 盈利能力

• 销售收入：样本企业2019年1-9月实现销售收入1,593.70亿元，同比增长0.55%。
• 净利润：实现净利润168.63亿元，同比增长85.78%。
• 盈利能力指标：
  • 净资产收益率：剔除厦工股份后，样本企业平均为10.65%，较去年同期上升2.98个百分点；三一重工达24.82%，处于行业较高水平。
  • 总资产报酬率：由5.01%上升至6.12%，但企业间分化明显，三一重工、中联重科、徐工机械上升，柳工、山推股份、山河智能小幅下降。
  • 销售毛利率：样本企业平均为24.99%，较上年同期上升0.65个百分点。

3. 现金流状况

• 经营性现金流：样本企业经营性净现金流均实现正流入，其中中联重科、徐工机械、三一重工、柳工等龙头企业增长显著。
• 流动比率与速动比率：样本企业平均分别为1.39倍和1.07倍，较2018年略有下降。
• 现金到期债务比：剔除异常值柳工后，样本企业平均为19.81%，三一重工达40.36%，现金对债务的保障能力较强。

三、行业要闻

1. 国常会降低部分基建项目资本金比例

• 政策将利好地方基建项目，预计带动基建投资回升，对挖掘机和汽车起重机销量有明显拉动作用。

2. 武汉禁止超国三排放标准工程机械施工

• 环保政策趋严，加速旧机淘汰，释放更新需求，利好工程机械行业发展。

四、债券市场跟踪

1. 2019年三季度新发债情况

• 发行规模：合计65亿元，较二季度大幅上升。
• 发行主体：徐工集团、三一集团、中联重科为主要发行人。
• 债券类型：包含4支超短期融资券、2支中期票据、1支公司债，票面利率在2.95%~4.00%之间，融资成本较低。

2. 债券兑付情况

• 兑付规模：15亿元，已兑付。

3. 信用评级变动

• 三季度未发生违约及信用级别变动。

4. 四季度到期债券情况

• 到期规模：124亿元，较三季度大幅上升。
• 主要债券：18徐工CP001、14中联MTN001、19中联重科SCP001、19中联重科SCP002。

五、行业信用展望

• 行业前景：预计2019年四季度基建投资有望回升，带动工程机械整体需求。
• 趋势判断：行业市场份额将进一步向优势企业集中，整体发展趋于稳定。
• 信用评级：联合评级对工程机械行业展望为“稳定”。

六、研究报告声明

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