20160330-广发证券-汽车及汽车零部件行业_3月月报_狭义乘用车_商用车销量均小幅正增长_20页_1009kb

报告摘要

汽车及汽车零部件行业2016年3月月报总结

核心内容

2016年2月，汽车行业整体销售约158.1万辆，同比下降0.8%，但狭义乘用车和商用车销量均实现小幅正增长，分别同比上升1.7%和3.9%。整体市场表现优于沪深300指数，汽车板块下跌0.6%，跑赢大盘1.7个百分点。行业基本面基本平稳，部分蓝筹股估值处于低位，具备较大的估值修复空间。

主要观点

行业表现：2月狭义乘用车销量增长1.7%，其中SUV和MPV分别增长44.5%和33.9%，而轿车和微客则分别下降17.6%和24.5%。商用车销量同比增长3.9%，其中中重卡增长25.5%，轻卡增长1.5%，大中客下降24.4%。
政策影响：国家政策更重视稳增长，重卡行业与宏观经济高度相关。自卸车占比已接近美国水平，对行业拖累影响不大。国四排放升级成本已基本消化，库存问题缓解。
估值情况：整车板块估值下降，零部件板块PE下降、PB上升，整体PE和PB仍处于较低水平，具备估值修复潜力。
原材料成本：广发汽车原材料成本指数同比下降22.8%，其中轿车和重卡分别下降23.6%和25.4%。部分原材料价格环比上升，但整体趋势仍为下降。
市场趋势：2月整体成交价小幅上涨，优惠力度增加，新车上市和权重车型优惠是主要推动因素。
投资建议：推荐重卡板块（中国重汽、威孚高科、江淮汽车、福田汽车）及其他整车龙头和零部件企业（如华域汽车、京威股份、云内动力、富临精工）。同时关注国企改革（如富奥股份、中国重汽）和新能源汽车（混动车型）机会。汽车拆解行业在政策支持下有望迎来发展机遇。

关键信息

行业销售数据

汽车总计：158.1万辆，同比下降0.8%，环比下降36.8%
狭义乘用车：131.9万辆，同比上升1.7%，环比下降38.9%
广义乘用车：137.7万辆，同比下降1.4%，环比下降38.2%
商用车总计：20.4万辆，同比上升3.9%，环比下降24.9%
中重卡：4.6万辆，同比上升25.5%，环比下降13.1%
轻卡：9.3万辆，同比上升1.5%，环比下降22.4%
大中客：0.5万辆，同比下降24.4%

原材料成本

广发汽车原材料成本指数：4462，同比下降22.8%，环比上升5.0%
轿车原材料成本指数：4308，同比下降23.6%
重卡原材料成本指数：7400，同比下降25.4%

投资建议

重卡板块：推荐中国重汽、威孚高科、江淮汽车、福田汽车
整车龙头：江铃汽车、上汽集团、长城汽车
零部件企业：华域汽车、京威股份、云内动力、富临精工
国企改革：推荐富奥股份、中国重汽，建议关注一汽轿车、ST夏利、中国汽研
新能源汽车：建议关注混动车型布局
汽车拆解行业：在政策支持下有望迎来发展机遇

风险提示

宏观经济增速不及预期
行业景气度下降
政策推进力度不及预期

行业评级

行业评级：买入

联系信息

分析师：张乐、闫俊刚
联系方式：
- 电话：021-60750618 / 021-60750621
- 邮箱：gfzhangle@gf.com.cn / yanjungang@gf.com.cn
联系人：唐皙，邮箱：abigale.tang@aliyun.com

图表与数据来源

图表索引：
- 图1：汽车整车行业市盈率
- 图2：汽车整车行业相对市盈率
- 图3：汽车整车行业市净率
- 图4：汽车整车行业相对市净率
- 图5：广义货币M2总额及增速
- 图6：CPI指数月度值
- 图7：新增人民币贷款量及增速
- 图8：城镇固定资产新开工投资额及增速
- 图9：两PMI指数变化情况
- 图10：大中客销量及增速
- 图11：座位客车销量及增速
- 图12：客车分区域销量
- 图13：座位客车分区域销量
- 图14：广发汽车原材料综合价格指数
- 图15：轿车原材料成本指数
- 图16：重卡原材料成本指数
- 图17：优惠幅度变化情况
数据来源：Wind、中汽协、中客网、广发证券发展研究中心、百川资讯、安路勤

投资逻辑

政策预期：2016年政策基调向上，力度和广度可能超过2009年，推动行业复苏。
需求释放：股市波动抑制了部分需求，预计2016年狭义乘用车批发和零售增速有望达到10%和15%。
估值修复：部分蓝筹股估值较低，具备较大的向上弹性。
成本下降：原材料成本持续下降，减轻企业负担，提升盈利能力。

总结

2016年2月，汽车行业在整体销量小幅增长的背景下，表现出较强的抗跌能力。狭义乘用车和商用车销量均实现正增长，尤其中重卡表现突出，显示出行业复苏的迹象。虽然整体市场表现优于大盘，但部分细分市场如轿车和微客仍面临挑战。政策支持和估值修复为行业带来投资机会，建议关注传统汽车企业、国企改革、新能源汽车及汽车拆解行业。

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