纺织制造行业：纺织服装板块迎来多重利好，机会来临买什么？-20180204-天风证券-14页-1mb

纺织服装行业分析与投资机会总结

核心内容

纺织服装板块在2018年初迎来多重利好，行业复苏趋势确认，板块估值处于历史低位，机构持仓比例较低，具备较大的向上弹性。互联网巨头腾讯和阿里巴巴纷纷入股优质服装企业，标志着线下渠道价值的重估及行业合作的深化，推动行业整体估值提升。

主要观点

• 行业复苏：2017年12月限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长9.7%，印证了行业复苏趋势。冷冬及消费回暖推动了行业增长。
• 估值底部：纺织服装板块在2017年全年下跌24%，整体PE估值接近2016年以来的下限，超跌特征明显。
• 机构低配：2017年基金持仓纺织服装板块仅23.9亿元，占比0.26%，为行业最低，反映市场对板块的悲观预期已释放。
• 互联网巨头介入：腾讯入股海澜之家并共同设立产业投资基金，阿里也与海澜之家达成战略合作，表明互联网巨头对线下渠道资源的重视，有利于行业估值提升。
• 投资机会：板块内多家公司估值较低，业绩增长预期良好，建议关注低估值与高成长型公司。

关键信息

• 行业催化：腾讯入股海澜之家，推动线上线下渠道整合，提升品牌竞争力。
• 投资标的推荐：太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份、歌力思、安正时尚、海澜之家、森马服饰。
• 行业复苏逻辑：消费升级、渠道调整、库存消化、冷冬利好等多重因素推动行业复苏。
• 估值与盈利预测：多家公司2018-2019年预测净利润CAGR超过20%，部分超过40%，具备投资价值。
• 风险提示：股权转让及合作事项不达预期、行业回暖不达预期、存货跌价、旧渠道关店等。

机会来临，投资哪些标的？

1. 太平鸟

• 基本面：业绩迎向上拐点，未来三年边际竞争优势不断提升。
• 优势：品牌调性已完成迭代，渠道结构调整趋于结束，线上渠道占比提升，多品牌运作优势明显。
• 投资建议：维持买入评级，目标价34.50元，对应2018年25倍PE。
• 风险提示：存货跌价风险、旧渠道大量关店风险等。

2. 南极电商

• 基本面：“低端”商业革命催生电商平台上的“南极严选”。
• 优势：定位国民品牌，品类涵盖高频、标准化产品，具备供应链资源。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润为5.17/8.69/12.51亿元，对应2018年35倍PE，目标价18.6元。
• 风险提示：扩张速度低、服务费率下降、平台规则变化、应收账款风险等。

3. 水星家纺

• 基本面：中端家纺龙头，渠道为王，电商带来业绩增长空间。
• 优势：线下渠道具备规模优势，电商业务占比高，增速快。
• 投资建议：维持买入评级，目标价27.84元，对应2018年24倍PE。
• 风险提示：行业复苏不达预期、库存风险、线下渠道收入不达预期等。

4. 开润股份

• 基本面：稀缺消费升级标的，B2C、B2B业务双爆发。
• 优势：背靠小米、京东、名创优品等新零售平台，业务拓展迅速。
• 投资建议：维持买入评级，目标价75.5元，对应2018年约50倍PE。
• 风险提示：B2B代工业务利润率下降、B2C自主品牌建设不及预期等。

行业催化分析

腾讯入股海澜之家

• 影响：提供销售渠道支持、数据支持、品牌调性调整。
• 销售渠道支持：借助腾讯流量和平台资源，提升线上渠道占比，推动O2O发展。
• 数据支持：利用腾讯的数据资源，优化产品开发与市场策略。
• 品牌调性调整：贴近年轻消费群体，提升品牌年轻化。

阿里与腾讯的投资逻辑

• 投资方向：聚焦线下渠道资源，通过合作提升品牌价值与电商协同效应。
• 行业影响：渠道价值重估，推动行业整体估值提升，特别是线下门店数量多的品牌。

结论

纺织服装行业在多重利好因素推动下，迎来复苏契机，板块估值处于历史低位，机构配置不足，具备较大投资空间。建议投资者关注具备低估值、高增长潜力的公司，如太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份等，同时关注互联网巨头介入带来的渠道与数据支持，提升行业整体估值。