20221115-中国银河-证券行业行业动态报告_多重利好因素共振_证券板块布局正当时_13页_1mb

证券行业分析报告总结

核心内容

证券行业在多重利好因素的推动下，正迎来布局时机。2022年6月30日，140家证券公司总资产规模达11.20万亿元，同比增长5.76%；客户交易结算资金余额（含信用交易资金）达2.13万亿元，同比增长12.11%。尽管前三季度行业营收和净利润均出现下滑，但Q4业绩有望边际改善，预计全年行业净利润下滑15%，降幅收窄。

主要观点

• 行业资产规模增长：证券行业资产规模持续扩大，为行业稳定发展奠定基础。
• 业绩边际改善：受去年同期低基数影响，叠加市场企稳反弹，券商投资业务收入有望回升，带动整体业绩改善。
• 全面注册制落地在即：二十大报告强调提高直接融资比重，为券商投行业务带来制度红利，发展空间持续扩大。
• 佣金率持续下行：市场交投低迷，证券行业佣金率降至0.234%，对行业盈利形成压力。
• 自营业务承压明显：前三季度自营业务收入同比下降52.14%，成为拖累行业业绩的主要因素。
• 融资成本下降：中证金融下调转融资费率40BP，降低券商融资成本，提升息差水平，中小券商受益更为显著。
• 估值处于历史低位：当前板块PB为1.25X，位于2010年以来6%分位数，具备较高的安全边际和投资价值。

关键信息

一、行业资产规模与业绩表现

• 总资产与净资产增长：2022年6月30日，证券行业总资产11.20万亿元，同比增长5.76%；净资产2.68万亿元，同比增长4.28%。
• 客户交易结算资金增长：客户交易结算资金余额（含信用交易资金）达2.13万亿元，同比增长12.11%。
• 行业营收与净利润下滑：2022年1-9月，42家上市券商营收3805.99亿元，同比下降20.62%；归母净利润1087.19亿元，同比下降29.71%。
• 头部券商表现优于行业：TOP10券商营收集中度62.88%，净利集中度69.80%，营收与净利润降幅均低于行业平均水平。

二、市场交投与佣金率

• 市场成交额下滑：截至2022年10月末，市场累计股基成交额204.55万亿元，同比下降7.67%；10月单月日均股基成交额9012.02亿元，同比下降17.39%。
• 佣金率持续下降：2022年上半年证券行业佣金率降至0.234%，进一步压缩行业利润空间。

三、IPO融资与投行业务

• IPO融资规模增长：1-10月全市场IPO融资规模达5137.74亿元，同比增长22.91%。
• 投行业务收入提升：2022年前三季度上市券商实现投行业务收入429.98亿元，同比增长5.35%，营收占比提升至11.59%。

四、资管与两融业务

• 资管业务收入下滑：前三季度券商资管业务收入同比下降3.92%，但营收占比提升至9.06%。
• 两融余额下降：截至10月31日，两融余额15467.14亿元，同比下降15.58%；融券余额占比仅6.72%，显示市场偏好融资。

五、自营业务影响

• 自营业务承压：前三季度自营业务收入595.28亿元，同比下降52.14%，营收占比下降至16.04%。
• 头部券商转型：大型券商正逐步转向客需型业务，以增强抗周期能力与业绩稳定性。

六、转融资费率下调

• 费率下调40BP：中证金融于2022年10月20日整体下调转融资费率，有助于降低券商融资成本，提高息差水平。
• 中小券商受益更大：中小券商因信用评级低、融资渠道有限，融资成本高，此次费率下调对其流动性改善影响显著。

七、板块表现与估值

• 市值占比下降：截至2022年10月31日，证券板块市值占比2.82%，较上年末下降0.49个百分点。
• 股价表现弱于沪深300：2022年初至今，证券板块下跌32.65%，跑输沪深300指数3.67个百分点。
• 估值处于历史低位：当前板块PB为1.25X，位于2010年以来6%分位数，具备较高的安全边际。

投资建议

证券板块受益于流动性宽松、政策利好、业绩边际改善与估值低位的多重因素，建议积极布局。未来6-12个月，行业指数有望超越基准指数，具备投资价值。

风险提示

• 监管政策收紧风险：政策变化可能对行业产生不利影响。
• 业绩受市场波动影响大：市场波动可能对券商业绩产生显著影响。

分析师信息

• 分析师：武平平
• 联系方式：010-80927621 / wupingping@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130516020001

评级标准

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