20180108-天风证券-纺织服装_2018子板块复苏迹象明显_行业配置机会来临_12页_1mb

纺织服装行业2018年复苏及投资机会分析

核心内容概述

2018年纺织服装行业出现复苏迹象，多个子板块迎来配置机会。在2017年行业整体弱势背景下，多家优质公司估值已跌至投资价值区间，具备良好的增长潜力。行业复苏主要得益于经济回暖、消费升级及渠道扩张，尤其是家纺行业复苏明显，龙头公司受益。同时，部分公司通过B2B与B2C双轮驱动，实现业绩快速增长。分析师重点推荐了多个公司，包括低估值成长型、高成长型及家纺复苏型。

主要观点

• 行业复苏明显：2017年纺织服装行业跌幅全市场第一，但2018年多个子板块出现复苏迹象，尤其是中高端女装和家纺行业。
• 估值合理，超跌优质标的：多家公司跌入投资价值区间，具备成长潜力。重点推荐低估值成长型公司（如太平鸟、健盛集团等）和高成长型公司（如开润股份、南极电商等）。
• 家纺行业复苏趋势确立：2017年1-10月家纺企业主营收入同比增长7.93%，复苏趋势明显。龙头公司（如水星家纺、罗莱生活、富安娜）将受益于行业集中度提升。
• 公司业绩预期良好：部分公司预计未来三年净利润复合增速超过20%，甚至达到40%以上，具备较高的增长潜力。
• 市场行情回暖：2017年11月纺织服装板块整体上涨，零售端及出口数据改善，显示行业景气度回升。
• 风险提示：行业复苏不及预期、库存风险及线下渠道表现不达预期等。

关键信息

重点推荐公司

低估值成长型公司

• 太平鸟：预计2017-2019年EPS为0.96/1.38/1.79元，净利润未来两年复合增速为37%，给予2018年25倍估值，目标价34.50元。
• 健盛集团：预测PE2017为34.0，PE2018为18.4，净利润未来两年复合增速为57.3%。
• 歌力思：预测PE2017为26.8，PE2018为20.6，净利润未来两年复合增速为29.1%。
• 安正时尚：预测PE2017为25.4，PE2018为19.7，净利润未来两年复合增速为27.4%。
• 华孚时尚：预测PE2017为18.9，PE2018为14.8，净利润未来两年复合增速为29.1%。

高成长组合

• 开润股份：预计2017-2019年EPS为1.01/1.51/2.18元，未来三年CAGR近50%，目标价75.50元，对应2018年50倍PE。
• 南极电商：预测净利润CAGR为44.7%，未来三年业绩有望快速增长。
• 比音勒芬：预计2017-2019年净利润CAGR为38.6%。

家纺复苏组合

• 水星家纺：电商占比高，收入增速快，预计2017-2019年EPS为0.91/1.16/1.44元，净利润未来两年复合增速为10.89%，给予2018年24倍PE，目标价27.84元。
• 罗莱生活：预测PE2017为29.7，PE2018为25.8，净利润未来两年复合增速为14.5%。
• 富安娜：预测PE2017为20.4，PE2018为17.3，净利润未来两年复合增速为19%。

家纺行业复苏分析

• 复苏原因：经济回暖、消费升级、电商渠道增长、成本上升导致小品牌退出。
• 复苏趋势：2017年1-10月规模以上家纺企业主营收入同比增长7.93%，行业集中度提升，龙头公司受益。
• 增长驱动：线下渠道扩张与电商增长双轮驱动，其中电商占比高，增速快，成为业绩增长的主要驱动力。
• 未来展望：预计家纺行业未来5年规模增速CAGR为5.19%，行业复苏可持续。

行业数据回顾

• 零售端：2017年11月限额以上服装类销售当月同比9.6%，增速达年内高点。
• 出口端：纺织品出口同比增长11%，服装类出口降幅收窄。
• 上游成本：棉花、粘胶短纤、涤纶等原材料价格总体保持稳定，羊毛价格大幅上涨。
• 投资趋势：纺织行业固定资产投资同比增长6.4%，服装行业同比增长5.8%。
• 库存情况：纺织行业库存基本稳定，服装行业库存略有回落，反映销售回暖。

公司公告与动态

• 朗姿股份：收购高一生医疗美容医院，进一步布局医美领域。
• *ST中绒：获财政补贴4.45亿元，缓解资金压力。
• 凤竹纺织：获得工业用地，用于未来发展。
• 万里马：中标被装物资采购项目，预计对业绩产生积极影响。
• 百隆东方：人民币兑美元汇率上升导致汇兑损失，预计1.5亿元。

本周活动与会议

• 本周召开家纺行业专家电话会议，分析家纺行业复苏及龙头受益情况。

下周重要事项提示

• 股东大会信息：多家公司召开股东大会，包括歌力思、星期六、美欣达、朗姿股份等。
• 限售股解禁：多个公司限售股将在下周解禁，如太平鸟、万里马、浙江富润等。

投资建议

• 低估值成长组合：太平鸟、歌力思、健盛集团、安正时尚、华孚时尚。
• 高成长组合：开润股份。
• 家纺复苏组合：水星家纺、罗莱生活、富安娜。

风险提示

• 行业复苏不及预期。
• 库存风险。
• 线下渠道收入不达预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

联系信息

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