20220612-光大证券-继续看好证券行业的几个理由_多重利好共振_行情有望持续_9页_614kb

证券行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了证券行业当前的基本面、股价驱动因素及未来发展趋势，指出在多重利好因素共振下，证券行业仍有较大发展潜力，尤其看好头部券商的表现。报告强调资本市场改革加速、行业估值处于历史低位、业务转型与创新等因素将推动证券行业持续向好。

主要观点与关键信息

1. 行业基本面分析

• 影响因素：证券行业受监管政策、二级市场环境、资本约束、行业竞争及业务转型等多重因素影响。
• 当前趋势：
  • 资本市场改革加速，注册制、做市商制度、存托凭证业务等政策红利逐步释放。
  • 二级市场呈现企稳态势，券商传统业务收入占比下降，但自营、资管、融资等业务收入占比提升。
  • 行业杠杆率较低，仍有提升空间，主要由客需业务驱动，如衍生品业务发展。
• 行业竞争：业务同质化严重，民营与外资券商比例放宽，竞争加剧，费率持续下滑。龙头券商凭借综合优势占据更大市场份额。

2. 股价驱动因素

• 历史经验：资本市场改革与流动性改善是推动证券板块上涨的重要因素。
• 当前驱动：
  • 政策红利释放，如全面注册制、做市商制度推广、跨境互联互通等。
  • 行业估值处于历史低位，存在修复空间。
  • 头部券商在政策和市场双重利好下，具备更高的性价比。

3. 行业下半年展望

• 政策红利：全面注册制、做市商制度推广、互联互通扩展等政策值得期待。
• 基本面改善：
  • 行业进入新一轮扩表周期，两融和金融资产扩张是主要方向。
  • ROE持续回升，2021年行业ROE达7.84%，较2018年提升显著。
  • 杠杆倍数稳步提升，由2016年的2.65倍升至2021年的3.4倍。
• 估值修复：
  • A股上市券商PB（LF）估值长期处于1.9X左右，当前仅为1.41X，处于历史低位。
  • 头部券商估值修复空间更大，具备补涨潜力。

4. 投资建议

• 总体看好：在宽信用政策和资本市场改革的双重驱动下，证券行业表现值得期待。
• 重点推荐：
  • 财富管理主线：东方财富（互联网财富管理龙头）、广发证券（受益于基金子公司发展）。
  • 龙头券商补涨机会：中信证券（A+H）、华泰证券（A+H）。
• 利好因素：
  • 行业估值处于低位，存在修复空间。
  • 资金逐步向大金融板块切换，提升证券板块关注度。

5. 风险提示

• 稳增长政策不及预期：可能影响资本市场整体表现。
• 二级市场大幅下调：可能对券商股价造成压力。

估值与政策分析

行业与市场关系

证券行业与资本市场环境高度相关，市场核心数据如交易量、市场行情走势等对券商业绩有直接影响。随着业务结构的优化和创新，券商将逐步从“以量补价”向“以质补量”转型，提升盈利能力和稳定性。

总结

证券行业当前处于基本面企稳、估值修复、政策红利释放的多重利好共振阶段，具备较强的投资价值。在资本市场改革加速和宽信用政策推动下，行业有望持续回暖，尤其是头部券商和具备财富管理特色的公司，将受益更多。尽管存在政策不及预期和市场波动风险，但长期来看，证券行业仍具备较大的发展空间。