20180204-天风证券-纺织服装行业研究周报_腾讯参股海澜之家_有望催化板块迎来整体行情_18页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

2018年纺织服装行业面临复苏机会，主要受行业基本面改善、估值处于底部以及腾讯等互联网巨头参股带动渠道价值重估等因素影响。重点推荐的公司包括低估值成长型、高成长型和家纺复苏型，其中海澜之家因腾讯参股成为行业关注焦点，其他如太平鸟、南极电商、开润股份等也被认为具备增长潜力。

主要观点

1. 腾讯参股海澜之家：腾讯以5.31%的股份入股海澜之家，并签订战略合作协议，推动其线上线下融合。此举有助于提升海澜之家的渠道价值，激活存量门店，增强品牌年轻化形象，有望带来业绩增长。

2. 板块整体复苏：2017年纺织服装板块全年下跌-24%，估值接近底部，悲观预期充分释放。2018年行业有望迎来复苏，尤其是高端服装和家纺行业表现突出。

3. 低估值成长与高成长标的：梳理出低估值成长型公司（如太平鸟、健盛集团、安正时尚、华孚时尚、歌力思）和高成长型公司（如南极电商、开润股份），预计未来几年将实现快速增长。

4. 家纺行业复苏：2016年起家纺行业逐步复苏，2017年1-10月规模以上企业营收YOY 7.93%，主要得益于消费升级、渠道下沉及成本上升导致小品牌出清，集中度提升。

关键信息

重点推荐公司

重点公司分析

太平鸟

• 2017年净利润4.73亿，同比增长10.73%，Q4净利润3.03亿，同比增长60.52%。
• 渠道结构优化，购物中心+电商占比超50%，设计风格年轻化，吸引90后消费者。
• 预计2017-2019年EPS为0.96/1.38/1.79元，给予2018年25倍PE估值，目标价34.50元。

南极电商

• 受益于低线城市消费升级，有望成为高成长新零售代表。
• 通过赋能供应商，拓展新品类，打造类似小米“米家有品”的精品平台。
• 预计2017-2019年EPS为0.32/0.53/0.76元，给予2018年35倍PE估值，目标价18.6元。

开润股份

• B2B与B2C业务双爆发，2018年预计增长80%-100%。
• 与小米等平台合作，推出“90分”和“稚行”等新品牌。
• 预计2017-2019年EPS为1.01/1.51/2.18元，未来三年CAGR约50%，目标价75.5元。

行业趋势与数据

• 2017年纺服板块表现：全年下跌-24%，板块整体估值接近下限，机构配置比例较低，显示悲观预期已释放。
• 家纺行业复苏：水星家纺、罗莱生活、富安娜等公司业绩向好，其中水星家纺通过加盟和电商实现高增长。
• 服装行业增长：高端服装及部分优质公司表现强劲，预计2018年保持增长态势。
• 上游成本影响：纺织企业受成本上升和人民币升值影响，业绩表现不及品牌服饰，但华孚时尚因产业转移保持增长。

风险提示

• 存货跌价风险
• 行业回暖不及预期
• 扩张速度低、服务费率下降、平台规则变化、应收账款风险

市场行情

• 2018年初纺织服装板块整体下跌，但部分公司如维格娜丝、拉夏贝尔、歌力思表现亮眼。
• 雅戈尔、红豆股份等公司因非经常性损益影响业绩波动。

行业新闻动态

• 海澜之家：与腾讯签订战略合作协议，提升品牌影响力和渠道价值。
• 歌力思：净利润预计增长60%，受益于品牌并购。
• H&M：中国内地业绩增长显著，成为快时尚市场增长亮点。
• Swatch集团：受益于中国市场需求，营业利润同比增长27.3%。

公司追踪与限售股解禁

• 多家上市公司将在2018年迎来限售股解禁，如安正时尚、牧高笛、康隆达等，预计对市场产生一定影响。

结论

2018年纺织服装行业整体配置机会显现，腾讯参股海澜之家是重要催化因素，带动板块估值重估。重点推荐低估值成长型和高成长型公司，尤其是具备良好渠道布局、设计转型及品牌年轻化的公司。行业基本面改善、估值处于低位、政策支持等多重因素共同推动行业复苏，建议投资者关注估值合理、增长潜力大的优质标的。