20180204-天风证券-纺织服装板块迎来多重利好_机会来临买什么__14页_1mb

纺织制造行业总结

核心内容

纺织服装板块在2018年迎来多重利好，行业复苏趋势明确，板块估值处于历史低位，具备较高的投资价值。互联网巨头如腾讯、阿里纷纷与优质服装企业合作，推动线下渠道价值重估，提升行业整体估值。同时，部分公司已实现业绩复苏，具备良好的增长潜力，成为投资重点。

主要观点

• 行业复苏确认：2017年12月限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长9.7%，表明行业复苏趋势明确。
• 估值底部：2017年纺织服装板块全年下跌24%，整体PE估值接近近两年下限，超跌特征明显。
• 机构低配：2017年纺服板块基金持仓占比仅为0.26%，处于行业最低，说明市场情绪极度悲观。
• 互联网巨头布局：腾讯入股海澜之家并设立产业投资基金，阿里也与海澜之家签订战略合作协议，均看重线下渠道资源。
• 投资机会显现：部分公司估值低、成长性高，具备较大的增长空间和投资价值。

关键信息

• 事件回顾：2月2日，荣基国际以10.48元/股的价格向腾讯普和转让2.39亿股海澜之家股份，总价25亿元，占总股本5.31%。
• 行业催化：互联网巨头通过投资线下渠道提升其在零售场景中的支付与数据价值，推动服装行业渠道价值重估。
• 投资建议：重点推荐具有低估值和高成长性的公司，如太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份、歌力思、安正时尚、海澜之家、森马服饰。

板块复苏背景下的投资标的

低估值公司（2018-2019年预测净利润CAGR > 20%）

• 太平鸟：2017年净利润4.73亿（+10.73%），Q4净利润超预期，渠道结构调整完成，预计未来三年EPS增长显著。
• 水星家纺：中端家纺龙头，电商渠道占比高，增速快，预计2017-2019年EPS分别为0.91、1.16、1.44元。
• 健盛集团：估值低，增长潜力大。
• 安正时尚：品牌调性优化，渠道布局良好。
• 歌力思：高端品牌，增长稳定。
• 华孚时尚：受益于行业复苏，估值合理。

高成长型公司（2018-2019年预测净利润CAGR > 40%）

• 南极电商：定位国民品牌，品类扩展迅速，预计2017-2019年净利润分别为5.17亿、8.69亿、12.51亿，对应EPS为0.32、0.53、0.76元。
• 开润股份：背靠小米、京东等平台，B2C与B2B业务双增长，预计未来两年净利润复合增速超60%。

行业催化分析

腾讯入股海澜之家的影响

• 销售渠道支持：腾讯可为海澜之家提供线上流量支持，推动其线上渠道增长，同时助力线下门店引流。
• 数据支持：腾讯的数据资源有助于海澜之家精准把握消费者需求，提升产品适销率。
• 品牌调性调整：腾讯的年轻用户群体有助于海澜之家品牌年轻化，吸引新一代消费者。

对行业的整体影响

• 渠道价值重估：线下渠道资源成为互联网巨头争夺焦点，推动服装行业渠道价值重估。
• 估值拉升：优质服装公司因线下渠道优势被重新评估，有望迎来估值提升。

风险提示

• 股权转让及合作事项不达预期：目前股权转让尚未完成，存在不确定性。
• 行业回暖不达预期：行业复苏依赖于消费复苏和冷冬等因素，外部变化可能影响复苏进程。

投资评级

• 行业评级：强于大市（首次评级）
• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）

重点标的推荐

风险提示

• 股权转让及合作事项不达预期
• 行业回暖不达预期

分析师声明

本报告由分析师郭彬撰写，SAC执业证书编号：S1110517120001，邮箱：guobin@tfzq.com。