20210903-安信证券-利润超预期_待新游上线接力增长_7页_1mb

网易2021年第二季度财报总结

核心内容

网易于2021年9月3日发布了其2021年第二季度财报，展示了公司在多个业务板块的表现，同时展望了未来的发展趋势。

财务表现

• 总收入：205亿元，同比增长12.9%，符合市场预期。
• 毛利率：54.5%，同比提升0.7个百分点。
• 整体经营利润率：18.3%，同比下降4.6个百分点，主要因经营费用占收入比的扩大。
• 调整后净利润：42亿元，同比下降19.1%，但调整后净利率达到20.6%，超出市场预期4个百分点。

游戏业务

• 游戏收入：145亿元，同比增长5.1%，环比下降3.0%。
• 游戏收入占总收入比例：70.8%，同比下降5.3个百分点。
• 手游收入：105亿元，同比增长4.8%，占游戏收入比例微降至72.1%。
• 游戏毛利率：66.1%，同比增长2.3个百分点。
• 新游储备：
  • 《永劫无间》：上线后领先Steam全球畅销榜。
  • 《哈利波特：魔法觉醒》：将于9月9日上线大中华地区。
  • 《指环王战争崛起》：将于9月23日上线欧洲、美洲、大洋洲和东南亚。
  • 其他待上线游戏包括《暗黑破坏神：不朽》、《倩女幽魂隐世录》及《超激斗梦境》。
• 用户数据：18岁以下用户游戏流水占比不足1%，公司将积极落实监管要求。

创新业务及其他

• 收入：47亿元，同比增长26.0%。
• 占总收入比例：22.9%，同比提升2.4个百分点。
• 毛利率：19.3%，同比提升0.8个百分点，环比提升4.8个百分点。
• 云音乐表现：季度内毛利率首次转正，会员付费率几乎翻倍。

有道业务

• 收入：12.9亿元，同比增长107.5%。
• 毛利率：52.3%，同比提升7.2个百分点，环比下降5.0个百分点。
• 业务调整：公司将积极调整业务以适应监管要求，探索学习产品、Steam课程、成人教育及教育信息化等领域的增长机会。

投资建议

• 投资评级：维持买入-A评级。
• 美股目标价：123美元，当前股价为94.91美元。
• 港股目标价：192港币，当前股价为148.90港币。
• 预测收入：2021年收入同比增长19%，2022年收入同比增长18%。
• 预测调整后净利润：2021年为177亿元，2022年为212亿元。
• 调整后净利率：2021年为20.2%，2022年为20.5%。

风险提示

• 新游延期或表现不佳：可能影响公司收入增长。
• 有道营销投入超预期：可能拖累利润表现。

公司快报数据

财务指标

成本与利润

SOTP估值表

资产负债表概览

公司评级体系

风险评级

分析师声明

• 分析师：马天诣
• 执业证书编号：S1450521030001
• 联系方式：maty@essence.com.cn

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