20180810-广发证券-IGG-00799.HK-_广发海外_IGG_18H1月均流水约4.8亿元_Q4将上线6款新游_10页_1mb

IGG（0799.HK）2018年上半年业绩总结

核心内容

IGG（0799.HK）在2018年上半年实现了稳健的收入和利润增长。公司上半年营收为3.88亿美元，同比增长42.0%，环比增长16.4%；归属母公司净利润为9,861万美元，同比增长28.6%，环比增长24.3%。核心游戏《王国纪元》贡献了主要收入，其月均流水超过5,600万美元，占总收入的80.1%。公司上半年毛利率达到70.3%，同比和环比分别提升2.2和1.8个百分点，净利率为25.4%，环比提升1.6个百分点。

主要观点

• 收入增长：公司上半年收入和利润均实现显著增长，主要得益于《王国纪元》的持续表现。
• 游戏流水：集团月均流水超过7,000万美元，总流水约4.22亿美元（约28.8亿元人民币），《王国纪元》流水占主导地位。
• 新游上线计划：公司计划在9月至12月期间每月上线一款新游戏，包括《Project SOK》（9月底）、《Galaxy Mobile》（10月底），其余两款新游预计在11月上线。
• 市场表现：根据App Annie数据，IGG在2018年上半年中国出海游戏公司收入排名第二，下载量排名第七。
• 盈利预测：预计公司2018~2020年净利润分别为2.00亿美元（+28.1%）、2.15亿美元（+7.3%）、2.31亿美元（+7.5%），对应18~20年EPS分别为1.18港元、1.26港元、1.36港元，当前股价对应PE分别为8.4倍、7.9倍、7.3倍。
• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司具备SLG游戏类型和全球化运营的领先优势。

关键信息

一、业绩表现

• 收入：2018年上半年营收3.88亿美元，同比增长42.0%，环比增长16.4%。
• 净利润：归属母公司净利润9,861万美元，同比增长28.6%，环比增长24.3%。
• 毛利率：70.3%，同比提升2.2个百分点，环比提升1.8个百分点。
• 净利率：25.4%，同比下降2.7个百分点，环比提升1.6个百分点。
• 费用率：销售+管理+研发费用率合计37.7%，同比提升2.4个百分点。
• 所得税率：20.6%，同比和环比均有所增长，主要由于计提税收拨备增加。

二、核心游戏表现

• 《王国纪元》：月均流水约5,600万美元，收入占比达80.1%。6、7月流水受世界杯影响有所回落，但8月首周有所回升。
• 《城堡争霸》：月均流水约1,000万美元，上半年收入0.57亿美元，同比下降7.3%，占总收入14.7%。
• 《Conquerors: Clash of Crowns》：月流水超120万美元，MAU接近130万。

三、用户数据与营销

• 用户增长：上半年MAU增长46%，注册用户数超5.5亿。
• 付费率：用户付费率保持平稳，ARPU略下降。
• 营销投入：平均每月营销费用约1,500万美元，新增用户接近1,000万，平均获客成本为1.5美元。

四、新游储备

• 2018年下半年新游上线计划：
  • 9月底：《Project SOK》（战争策略游戏）
  • 10月底：《Galaxy Mobile》（星战实时策略游戏）
  • 其他两款新游预计在11月上线。
• 其他储备新游：
  • 《Project COG》（策略+塔防）
  • 《Project LR》（策略）
  • 《Project CL》（沙盒）

五、财务预测

六、风险提示

• 游戏流水增长不达预期
• 新游戏上线时间推迟或表现不达预期

总结

IGG在2018年上半年保持了强劲的收入和利润增长，主要得益于核心游戏《王国纪元》的持续表现。公司计划在下半年上线多款新游戏，有望进一步推动增长。尽管存在一定的市场波动，但公司通过调整游戏数值和加大营销力度，预计能够恢复并提升流水。同时，公司在SLG游戏类型和全球化运营方面具有显著优势，维持“买入”评级。