20210831-西部证券-网易-S-09999.HK-21Q2业绩点评_云音乐毛利润转正_下半年多款优质新游上线_9页_397kb

网易-S 2021Q2业绩点评总结

核心内容

网易（9999.HK）于2021年8月31日发布2021年第二季度（21Q2）业绩报告，整体表现超出市场预期。公司营业收入为205.25亿元，同比增长12.9%，环比持平；调整后净利润为42.28亿元，同比下滑19%，环比下滑17%，高于市场一致预期。尽管GAAP归母净利润同比下滑22%，但公司整体盈利能力保持稳定。

主要观点

游戏业务表现

• 在线游戏业务收入：145.28亿元，同比增长5.1%。其中手游收入占比达72.1%，为104.7亿元，同比增长4.8%；PC游戏收入为40.53亿元，同比增长5.8%。
• 毛利率：整体毛利率为54.5%，同比增长0.7个百分点。游戏业务毛利率为66.1%，同比提升2.3个百分点。
• 经典游戏表现稳定：《梦幻西游》《大话西游》等经典游戏保持稳定流水，为游戏收入增长提供支撑。
• 新游贡献增量：多款新游上线，如《天谕手游》《忘川风华录》等，推动收入增长。

有道业务增长显著

• 有道业务收入：12.93亿元，同比增长108%。其中学习服务收入9.21亿元，同比增长112.4%；线上营销收入1.66亿元，同比增长60.8%。
• 有道精品课：总营收10.25亿元，同比增长124.4%。付费学生数达91.95万，同比增长129%。
• 毛利率提升：有道业务毛利率达52.3%，同比提升7.1个百分点，主要受益于规模效应和教师薪酬结构优化。

网易云音乐实现正毛利

• 首次实现正毛利：网易云音乐在21Q2首次实现毛利润转正，用户粘性数据（DAU/MAU）达30%。
• 用户付费率翻倍：付费率同比翻倍，预计在14%-16%之间，表现强劲。
• 行业前景：在线音乐行业逐步摆脱版权垄断，网易云音乐在生态建设、用户运营等方面具备竞争优势。

关键信息

下半年游戏上线计划

• 暑期上线游戏：多款题材和品类各异的手游上线，其中三款进入iOS畅销榜TOP50，包括《王牌竞速》（iOS畅销榜第41名）、《无尽的拉格朗日》（iOS畅销榜第35名）等。
• 重点游戏预告：
  • 《哈利波特：魔法觉醒》：预计2021年9月9日上线，TapTap预约量达81万以上。
  • 《漫威对决》：预计2021年10月15日上线。
  • 《The Lord of the Rings: Rise to War》：预计2021年9月23日全球上线。
• PC游戏表现：《永劫无间》8月上线Steam平台，成为当周最畅销游戏，用户好评率达78%。该游戏将通过赛事、新内容等方式延长生命周期，并计划推出单机和手游版本。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2021/2022/2023年GAAP归母净利润分别为163.22/194.11/229.20亿元，同比增长35%/19%/18%。
  • 维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 新游流水不及预期
• 营销成本上升
• 汇兑风险
• 政策风险

财务数据概览

总结

网易-S在2021年第二季度展现出稳健的业绩表现，尤其是在游戏和有道业务方面。云音乐首次实现正毛利，用户粘性和付费率提升显著，显示出其在音乐行业的竞争力。公司下半年有多款优质新游上线，预计将为业绩增长提供有力支撑。尽管面临一定的风险，但整体盈利预测积极，公司维持“买入”评级，投资者可关注其未来增长潜力。