> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 虎牙(HUYA.US)总结 ## 核心内容 虎牙公司（HUYA.US）在2026年第二季度（2Q26）展现出收入增长的稳健性，同时在游戏相关业务上实现显著增长，成为公司主要的增长驱动因素。尽管直播收入有所下降，但公司通过优化业务结构和提升股东回报，增强了市场信心。 ## 主要观点 - **收入增长**：2Q26总收入达到人民币17.39亿元，同比增长11.0%，环比增长0.6%。 - **直播收入**：直播收入为11.01亿元，同比下降4.5%，但环比基本持平，延续相对平稳趋势。 - **游戏相关服务**：游戏相关服务、广告及其他收入同比增长54.1%，达到6.38亿元，占总收入比重提升至36.7%。 - **毛利率提升**：2Q26毛利率同比提升1.2个百分点至14.7%，主要得益于游戏相关业务占比提升及内容投入优化。 - **股东回报**：公司提升股份回购授权额度至1亿美元，同时维持每年至少3,000万美元的现金分红安排。 - **盈利预测**：预计全年游戏相关业务收入同比增长40%，下半年毛利率将维持稳定，经营利润有望改善。 - **投资评级**：维持“买入”评级，下调目标价至2.7美元，潜在升幅为+24%。 - **财务表现**：2Q26调整后净利润为0.36亿元，同比下降23.4%，净利率为2.1%。 ## 关键信息 ### 收入与利润 | 项目 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（人民币百万元） | 6,079 | 6,502 | 7,109 | 7,423 | 7,626 | | 调整后净利润（人民币百万元） | 269 | 99 | 171 | 213 | 253 | | 调整后目标P/E | - | - | 26.5 | 21.2 | 17.9 | ### 游戏相关业务 - **增长驱动**：游戏道具销售、广告业务增长以及《鹅鸭杀》手游商业化贡献推动游戏相关收入增长。 - **新游上线**：《剑侠情缘：重逢》和《消消奇遇》将采用独家发行模式，自研休闲 SLG《这岛有幻兽》已于7月获得版号。 - **未来预期**：3Q26游戏相关业务同比增长30%，4Q26预计同比增速仍可保持在20%以上，全年增长40%。 ### 财务结构与现金流 | 项目 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流（人民币百万元） | 94 | -176 | 173 | 233 | 277 | | 投资活动现金流（人民币百万元） | 3,679 | 2,185 | 207 | 201 | 195 | | 现金及现金等价物（人民币百万元） | 530 | 1,206 | 705 | 679 | 708 | ### 财务比率 | 指标 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增速 | -13.1% | 7.0% | 9.3% | 4.4% | 2.7% | | 毛利率 | 13.3% | 13.4% | 14.7% | 15.0% | 15.5% | | 调整后净利率 | 4.4% | 1.5% | 2.4% | 2.9% | 3.3% | ### 投资风险 - 行业竞争加剧 - 用户增长不及预期 - 利润率不及预期 ## 评级与目标价 - **评级**：买入 - **目标价**：2.7美元 - **当前股价**：2.18美元 - **52周股价区间**：2.08-4.64美元 - **总市值**：501百万美元 - **近3月日均成交额**：2百万美元 ## 总结 虎牙公司2Q26展现出稳健的收入增长和游戏相关业务的强劲表现，虽然直播收入有所下降，但公司通过优化业务结构和提升股东回报，增强了市场信心。未来，随着新游上线节奏加快，游戏相关业务有望持续增长，推动公司整体盈利修复。公司维持“买入”评级，目标价下调至2.7美元，但需关注行业竞争、用户增长及利润率等潜在风险。