20231027-国金证券-完美世界-002624.SZ-净利降幅收窄_静待新游上线_4页_890kb

完美世界公司季报分析总结

业绩表现

• 2023Q3营收1736亿元，同比大幅下降294%，归母净利235亿元，同比暴跌2289%。
• 收入结构：游戏业务收入同比小幅下降468%（163亿元），影视业务收入大幅增长518%，对总体营收贡献显著提升。

业务分析

• 游戏：
  • 营收下滑主因：老游戏寿命自然结束，新游《天龙2》虽贡献部分增量，但市场整体增量被挤占。
  • 盈利表现好于预期，三季度扣非净利同比下滑436%，环比增长458%，反映成本控制及《天龙2》收益释放。
• 影视：
  • 营收809亿元，增长518%，受益于《星落凝成就糖》等剧集播出与确认。
  • 三季度毛利率同比下滑幅度达995%，因低毛利影视及代理游戏占比提高；费用率管控良好，销售/管理/研发费率均同比下降。

未来展望

• 正在测试多款新游（如《女神异闻录：夜幕魅影》《一拳超人》），端游《诛仙世界》《Perfect New World》即将开启新一轮测试。
• 自研产品《淡墨水云乡》已获批版号，产品储备丰富，看好后续新游贡献收入和利润。

估值评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利依次为755亿、1204亿、1736亿元。
• 对应PE依次为447X、213X、134X，维持“买入”评级。

风险提示

• 游戏产品上线及市场表现风险；
• 影视项目进度与收益风险；
• 版号获取延迟风险；
• 游戏行业监管政策变动。

其他

• 2022年财务数据：营收767亿/净利137.7亿
• 公司战略重心偏向影视收入增长，并推进新产品布局，以提高整体营收与盈利能力。