20241117-华安证券-网易-S-09999.HK-游戏业务超预期_关注年底新游上线情况_4页_517kb

网易-S（09999）港股公司评报告总结：

2024年第三季度业绩：公司实现收入2621亿元，同比增长-39%，环比增长28%；毛利1648亿元，毛利率629%，同比提升7个百分点；调整后净利润75亿元，净利率28.6%，同比减少31百分点。游戏及相关增值服务收入超预期（209亿元，同比增长-42%），但有道业务（收入157亿元，同比增长22%，低于预期）、云音乐（收入200亿元，同比增长13%，低于预期）和创新及其他业务（收入177亿元，同比下降103%，低于预期）表现逊于预期。

游戏业务持续发力：长线游戏如《第五人格》《永劫无间》端游维持高热度，提供稳定收入增量。新游《永劫无间》手游自7月上线后短暂登顶iOS畅销榜第四，但后续流水下降较快。海外方面，《巅峰极速》于8月登陆日本市场，登顶应用商店免费榜首。与暴雪合作重启，《魔兽世界》和《炉石传说》复出，其中《魔兽世界》日活跃用户（DAU）较停服前增幅超50%，《炉石传说》DAU增长150%，预计带动长期收入稳定增长。

重点新游发布在即：预计12月推出漫威IP授权新游《漫威争锋》和《燕云十六声》，有望刺激流水。公司储备游戏包括《Destiny：Rising》《漫威秘法狂潮》《代号：无限大》等，产品矩阵丰富，将持续拓展市场。

投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年归属母公司净利润（Non-GAAP）分别为3182亿、3494亿、3832亿元，低于此前预测。建议投资者关注新游上线和存量游戏表现。

风险提示：游戏版号发放波动、玩家消费意愿变化以及收入预期不确定性可能影响业绩。