20211209-光大证券-百润股份-002568.SZ-产品提价公告点评_提价超预期_看好公司长期增长潜力_3页_741kb

公司研究总结：百润股份（002568.SZ）

核心内容概述

百润股份（002568.SZ）于2021年12月8日发布产品提价公告，宣布对主要产品出厂价格进行上调，上调幅度为4%-10%不等，新价格自2021年12月25日起执行。此次提价主要受原材料、包材、人工、运输及能源成本上涨影响，同时结合公司产品优化升级带来的成本上升。提价动作被市场认为超预期，且有助于缓解成本压力，支持未来费用投放。

主要观点

成本上涨压力催生提价动作

• 包材价格上涨：瓦楞纸、玻璃、铝锭等包材价格自2020年低点上涨，分别达到43.6%、57.0%、67.5%。
• 原材料价格上涨：白糖期货结算价格较2020年低点上涨18.2%。
• 行业趋势：饮料行业进入提价周期，可口可乐、东鹏等企业已相继提价，百润顺应行业趋势进行调价，有助于缓解成本压力。

提价范围超市场预期，渠道拓展积极推进

• 提价全面：市场此前预期仅针对新品，但此次提价覆盖所有产品，显示公司对整体产品线的信心。
• 渠道布局：公司新增啤酒经销商以切入餐饮渠道，同时传统渠道可控网点数量增长较多，渠道拓展稳步推进，提升了明年业绩达成的确定性。
• 市场接受度：新品“清爽”系列及“梅酒梅之美”市场反应良好，经销商库存保持正常水平，价格传导顺利。

新品市场表现良好，建议持续关注

• 预调酒市场规模预计达300-500亿元，具备较大增长空间。
• 公司新品正处于市场推广阶段，终端铺货及餐饮渠道推进情况值得关注。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为8.06/10.93/14.74亿元，EPS分别为1.07/1.46/1.97元。
• 估值指标：当前股价对应2021-2023年PE分别为58x / 43x / 32x，维持“买入”评级。
• 盈利指标：毛利率稳定在65.9%左右，归母净利润率逐步提升，从20.5%增至31.0%。

财务数据

• 营业收入：预计2021-2023年分别为2,657/3,609/4,749百万元，增速分别为37.89% / 35.85% / 31.59%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为806/1,093/1,474百万元，净利润率稳步提升。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2021-2023年分别为957/1,253/1,713百万元。
• 资产负债：资产负债率保持稳定，流动比率和速动比率逐年上升，显示偿债能力增强。

风险提示

• 行业边际竞争可能高于预期。
• 原材料成本上涨可能超出预期，影响盈利空间。

公司评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：62.02元。
• 投资目标：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

其他信息

• 总股本：7.50亿股（截至2021年）。
• 总市值：465.02亿元。
• 一年价格波动：最低55.89元，最高101.03元。
• 近3月换手率：51.04%。
• 分析师团队：陈彦彤、叶倩瑜等，提供专业投资建议。

行业及公司评级体系

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告版权归光大证券所有，未经许可不得擅自使用。

联系方式

• 分析师：陈彦彤（S0930518070002）、叶倩瑜（S0930517100003）
• 联系人：汪航宇、李嘉祺、杨哲
• 邮箱：chenyt@ebscn.com, yeqianyu@ebscn.com, wanghangyu@ebscn.com, lijq@ebscn.com, yangz@ebscn.com

公司地址

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, EC4N 6AE

图表与数据来源

• 股价相对走势：图表显示公司股价表现。
• 资料来源：Wind，光大证券研究所预测。
• 市场数据：包含总股本、总市值、价格波动等关键数据。