20211209-国海证券-百润股份-002568.SZ-事件点评_成本上涨驱动提价_利润弹性加大_5页_348kb

百润股份（002568）事件点评总结

核心内容

百润股份（002568）于2021年12月25日开始对旗下预调酒和香精全系列产品进行提价，主要产品价格上调幅度为4%-10%。此次提价主要由成本上涨驱动，包括包材、运费、人工及能源等成本的显著上升。公司凭借在预调酒行业超过80%的市占率，具备较强的定价权，且提价幅度较小，对市场需求影响有限。

主要观点

提价背景与动因

• 成本压力：近年来，大宗原材料价格普遍上涨，尤其是铝罐价格同比上涨超50%，海运费用也显著推高了进口基酒成本。
• 行业趋势：啤酒、软饮料等消费品行业已出现涨价潮，百威、青啤、华润、可口可乐等企业也相继宣布提价。
• 提价传导：公司此前未调整过预调酒出厂价，此次提价具有一定的市场信号意义，且幅度小、对需求影响有限，顺利传导概率较大。

成长性与战略布局

• 高成长属性：尽管行业整体增速放缓，但百润股份仍保持较高收入与利润增长，体现出良好的成长性。
• 产品创新：公司加快产品推新速度，丰富“微醺子”品牌口味，推出“清爽”和“梅之美”等系列，拓展更高度数领域。
• 产能扩张：嵊州蒸馏厂于2021年10月正式投产，为公司未来增长奠定基础。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润7.9/11.3/15.5亿元，同比增长47%/43%/37%。
• 每股收益：EPS分别为1.05、1.51、2.06元/股。
• 估值指标：PE分别为59/41/30，PB分别为11.6/9.1/7.0，PS分别为17.3/12.6/9.5，显示估值逐步下降，但盈利预期持续提升。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年预计增长39%，2022年增长38%，2023年增长33%。
• 毛利率：维持在66%左右，显示成本控制能力。
• 期间费率：从27%逐步下降至21%，反映公司费用管理能力提升。
• 销售净利率：从28%提升至31%，盈利能力增强。
• 资产负债率：从17%下降至14%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率与速动比率：分别从2.81提升至4.67和从2.62提升至4.41，短期偿债能力增强。

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 评级依据：提价覆盖成本压力，未来成本下降可释放更多利润弹性，同时公司具备较强的市场竞争力与成长潜力。

风险提示

1. 新产品推广不达预期
2. 产能投放进度低于预期
3. 行业竞争加剧，销售费用投放加大
4. 食品安全风险
5. 原材料等成本持续上涨风险
6. 行业需求不及预期风险

研究团队介绍

• 刘洁铭：国海证券研究所分析师，上海交通大学企业管理硕士，CPA，拥有十年食品饮料行业研究经验。
• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，十五年消费品从业及研究经验，曾多次获得新财富、金牛奖、水晶球等权威奖项。

投资建议

公司提价覆盖成本压力，未来成本边际下降将释放利润弹性，且产品创新与产能扩张为长期增长提供支撑。结合行业趋势与公司基本面，维持“买入”评级，看好其高成长属性与市场竞争力。