20211115-光大证券-涪陵榨菜-002507.SZ-提价公告点评_提价彰显龙头定价权_业绩修复可期_3页_740kb

公司研究总结：涪陵榨菜 (002507.SZ)

核心内容

涪陵榨菜于2021年11月14日发布提价公告，对部分产品出厂价格进行调整，上调幅度为3%-19%不等，价格执行于2021年11月12日17:00开始。此次提价主要由于原料成本上涨带来的压力，原料在公司生产成本中占比约40%，2021年上半年原料价格同比上涨20-30%。提价叠加产品结构升级有望对冲成本压力，改善盈利能力。

主要观点

成本压力驱动提价

• 原料价格上涨是提价的主要动因，青菜头作为核心原料，价格波动对公司成本影响显著。
• 2021年第三季度毛利率同比下滑7.27pct至51.64%，为近五年单季度最大跌幅。
• 公司预计2021年H2及2022年H1将面临成本压力，提价是应对措施之一。

龙头地位稳固，下沉市场与品类扩张带来增长潜力

• 行业整体成本压力较大，涪陵榨菜凭借广告投入和市场占有率优势，巩固了龙头地位。
• 渠道下沉战略成效显著，县级市场增速高于省级和地级市场，未来将加大“以县带乡”推广力度。
• 品类扩张计划包括泡菜、萝卜、豆瓣酱等产品，虽然初期投资回报率较低，但随着规模扩大和管理优化，回报率有望提升。

行业集体提价趋势

• 2021年10月，海天率先提价，随后调味品行业出现密集提价。
• 其他企业如李锦记、恒顺醋业、天味食品也陆续提价，行业整体应对成本上升。
• 提价有助于改善经销商利润空间，增强企业抗压能力。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润预测分别为6.82/8.99/10.38亿元，对应EPS分别为0.77/1.01/1.17元。
• 当前股价32.22元，对应2021/2022/2023年PE分别为42x/32x/28x。
• 维持“买入”评级，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务数据概览

估值指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业竞争高于预期风险

作者信息

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003
• 联系方式：
  • 陈彦彤：021-52523689 / chenyt@ebscn.com
  • 叶倩瑜：021-52523657 / yeqianyu@ebscn.com
  • 李嘉祺：021-52523658 / lijq@ebscn.com
  • 汪航宇：021-52523877 / wanghangyu@ebscn.com

市场数据

• 总股本：8.88亿股
• 总市值：285.99亿元
• 一年最低/最高价：25.21元 / 53.67元
• 近3月换手率：91.03%

股价相对走势

• 1M：-0.20%
• 3M：6.02%
• 1Y：-15.13%

结论

涪陵榨菜通过提价应对原料成本上升，同时在渠道下沉和品类扩张方面持续发力，具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管短期业绩受广告投入影响，但长期来看，公司有望通过产品结构优化和规模效应提升盈利水平，维持“买入”评级。