20211209-安信证券-百润股份-002568.SZ-激励提价次第推出_品类经营稳健出众_4页_305kb

百润股份 (002568.SZ) 总结

核心内容

百润股份（002568.SZ）于2021年12月9日发布提价公告，针对主要产品出厂价格进行调整，提价幅度为4%-10%不等，新价格自2021年12月25日起执行。此次提价主要基于原辅材料、包材、人工、运输、能源等成本上涨及产品优化带来的成本上升。预计提价将刺激渠道补货，四季度收入有望保持较高增长。

主要观点

• 提价策略：提价旨在覆盖成本压力，提升2022年业绩的确定性。公司成本结构中包装材料占比高，2021年Q3玻璃制品、铝锭、瓦楞纸等原材料价格同比分别上涨3pct、44%、13%。
• 四季度增长预期：公司预调鸡尾酒在去年高基数下仍保持较快增长，今年前三季度营收同比增长45%。10-11月产品持续放量，渠道库存可控，四季度为业务旺季，预计收入增长显著。
• 股权激励计划：公司拟推出股权激励计划，授予300万股，激励对象涵盖227名核心人员。业绩考核目标为2022-2024年营收增长率不低于25%/54%/85%，三年CAGR为22%。激励目标值稳健，有助于绑定核心人员利益。
• 深耕年轻消费群体：公司聚焦年轻人市场，产品矩阵不断丰富，满足多元化需求。微醺、强爽、清爽等产品表现亮眼，梅酒赛道布局积极，瞄准一二线城市年轻女性。四川威士忌产能为未来推出高端预调酒及自主品牌奠定基础。
• 财务表现：2021年公司营收预计达2,723.1百万元，净利润为802.0百万元，每股收益为1.07元。2022年及2023年预计营收和净利润将持续增长，EPS分别为1.47元和1.96元。
• 估值与投资建议：当前股价为62.02元，6个月目标价为74.77元，对应2022年50倍PE。维持“买入-B”评级，认为公司成长性良好，业绩增长可期。

关键信息

产品与市场策略

• 提价计划：主要产品出厂价格上调4%-10%，预计终端价格将微调。
• 产品矩阵：预调鸡尾酒、微醺、强爽、清爽等产品表现稳健，梅酒和威士忌布局积极。
• 渠道策略：渠道库存可控，四季度为旺季，促销活动及季节限定产品（如冬季热红酒风味）将推动销售增长。

财务预测

财务指标

• 毛利率：稳定在66%-68%之间，显示产品盈利能力。
• ROE：从15%增长至29.1%，盈利能力显著提升。
• ROIC：从29.5%增长至83.0%，投资回报率持续提高。
• 三费/营收：从35%下降至25.2%，运营效率提升。
• 资产负债率：从21.8%下降至12.3%，财务风险降低。

投资建议

• 目标价：6个月目标价为74.77元，对应2022年50倍PE。
• 评级：维持“买入-B”评级，认为公司未来增长潜力大。

风险提示

• 竞争风险：低度酒市场扩张可能带来竞争加剧。
• 品类天花板：品类渗透率可能存在上限，需关注市场拓展能力。

总结

百润股份通过提价策略有效应对成本上涨，同时凭借精准的产品矩阵和渠道策略，持续深耕年轻人市场，推动业绩增长。股权激励计划有助于绑定核心人员利益，增强公司稳定性。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，运营效率优化，资产负债率下降，投资回报率显著增长。未来增长空间乐观，但需警惕竞争加剧和品类渗透率上限的风险。