20211205-光大证券-百润股份-002568.SZ-股权激励计划公告点评_股权激励激发活力_彰显长期发展信心_3页_736kb

公司研究总结：百润股份（002568.SZ）

核心内容

百润股份（002568.SZ）发布2021年限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予300万股限制性股票，占总股本的0.4%。其中首次授予240万股，预留60万股，首次授予价格为30.34元/股。该激励计划旨在通过广泛激励核心人才，增强公司凝聚力与持续发展动力。

主要观点

激励范围与力度

• 激励对象总人数为227人，包括核心管理人员、技术人员和骨干业务人员，范围较2017年计划（80人）更广。
• 激励力度较大，首次授予价格为30.34元/股，与当前股价相比具有吸引力，有助于激励员工与公司共同成长。

业绩考核目标

• 首次授予的限制性股票设置三个解售期，对应2022/2023/2024年营业收入增长率目标分别为25%、53.75%、84.50%，显示公司对长期发展的信心。
• 2022-2024年营业收入同比增速预计为25%、23%、20%，增长目标稳健，有助于保障高质量发展。

新品推广与市场表现

• 公司持续推进新品推广，如清爽系列、梅酒新品梅之美，定位清晰，形成差异化竞争优势。
• 清爽系列终端动销良好，微醺、强爽产品保持较快增长，玻璃瓶产品增速改善。
• 网点铺设稳步推进，为未来业绩增长奠定基础，市场表现值得期待。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预测分别为8.06亿元、10.93亿元、14.74亿元，对应EPS分别为1.07元、1.46元、1.97元。
• 当前股价57.29元，对应2021-2023年PE分别为53x、39x、29x，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。
• 2021-2023年净利润增长率分别为50.46%、35.61%、34.92%，增长趋势稳定。

财务指标

盈利能力

• 毛利率稳定在65.9%左右，EBITDA率、EBIT率及归母净利润率持续提升。
• ROE（摊薄）从15.0%提升至23.3%，显示公司盈利能力增强。
• 经营性ROIC从12.1%提升至27.4%，表明公司资本使用效率提高。

费用与现金流

• 销售费用率逐年下降，从29.22%降至18.00%，管理费用率稳定在5.00%左右。
• 经营活动现金流逐年增长，2021-2023年分别为957百万元、1,253百万元、1,713百万元。
• 投资活动现金流为负，但规模逐渐缩小，显示公司资本支出控制得当。
• 融资活动现金流波动较大，但整体保持稳定。

风险提示

• 行业竞争加剧，边际竞争激烈程度可能高于预期。
• 原材料成本上涨可能超出预期，影响盈利能力。

评级与投资建议

• 公司维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。
• 预调酒行业前景良好，百润股份作为行业龙头，具备长期增长潜力。

公司数据

• 总股本：7.50亿股
• 总市值：429.55亿元
• 一年最低/最高价：55.52元 / 101.03元
• 近3月换手率：48.14%

分析师信息

• 分析师：陈彦彤
  执业证书编号：S0930518070002
  联系方式：021-52523689 / chenyt@ebscn.com

• 分析师：叶倩瑜
  执业证书编号：S0930517100003
  联系方式：021-52523657 / yeqianyu@ebscn.com

• 联系人：汪航宇、李嘉祺、杨哲
  联系方式：wanghangyu@ebscn.com、lijq@ebscn.com、yangz@ebscn.com

法律声明

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