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沥青周报总结

核心内容

最近一周，沥青期货盘面呈现震荡偏强走势，主要受到成本端原油价格上涨的支撑。尽管沥青价格有所反弹，但其涨幅低于原油，说明市场对沥青的需求尚未强劲恢复。

主要观点

• 成本端支撑明显：原油价格的上涨直接提升了沥青的生产成本，同时增强了市场信心，成为沥青价格走强的主要动力。
• 现货价格推涨：沥青现货价格持续上涨，反映出市场对成本端的反应。
• 库存变化：尽管全国炼厂开工率有所下降，但社会库存水平整体上升，尤其是山东地区库存增长显著，显示供应端压力仍存。
• 区域差异：南方炼厂库存压力较小，华东地区以船运为主，而西南地区社会库存增加明显，说明区域需求存在差异。
• 需求恢复缓慢：当前下游需求仍以刚需为主，南方多雨天气对需求有一定抑制作用，导致即便炼厂降负荷，库存仍持续累积。
• 未来展望：随着供应逐步增加，全国累库趋势可能持续一段时间，因此未来需依赖需求端的发力来支撑价格。但在当前高油价环境下，去年低价引发的抄底现象不太可能再现，需求同比未必有明显增长。
• 操作建议：沥青期货当前为成本主导，操作评级为☆☆☆（三颗星），表明趋势较为明晰，具备一定的投资机会。

关键信息

成本与价格

• 原油价格上涨推动沥青成本上升。
• 沥青现货价格继续推涨。
• 沥青期货盘面反弹幅度低于原油。

库存情况

• 全国炼厂开工率：上周下降3个百分点，山东下降5个百分点。
• 全国炼厂库存：增长1个百分点，山东地区增加2个百分点。
• 社会库存：山东地区偏高，西南地区增加明显，华东地区以船运为主，库存压力较小。

区域分析

• 华东：多数炼厂以船运为主，库存压力相对较小。
• 山东：库存压力较大，社会库存水平偏高。
• 西南：社会库存增加，可能影响区域供需平衡。
• 华南：库存压力较小，需求相对稳定。
• 东北、华北、华中、西北：库存变化趋势各异，需结合具体数据进一步分析。

图表说明

• 图1（BU与SC比价）：反映沥青与原油的相对价格关系。
• 图2-图11：展示不同区域的价差季节性及库存水平。
• 图12-图13：显示沥青及相关工艺装置的生产利润。
• 图14-图21：提供全国及各区域炼厂开工率的季节性数据。
• 图22-图31：展示全国及各地炼厂与社会库存的变化趋势。
• 图32-图42：综合反映库存水平与季节性特征。

操作评级说明

• ☆☆☆（三颗星）：表示沥青期货当前趋势较为明晰，具备一定的投资机会，但需关注成本端变化及需求端恢复情况。

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