20151012-上海证券-绿盟科技-300369.SZ-短期受亿赛通拖累_长期成长无忧_17页_1mb

绿盟科技（300369）公司研究报告总结

核心内容

绿盟科技是一家成立于2000年的国内领先企业级网络安全解决方案提供商，专注于信息安全领域，产品涵盖网络及终端安全、Web应用安全、合规及安全管理等。公司于2014年1月29日在深交所创业板上市，是行业内重要的参与者之一。

主要观点

• 市场前景广阔：国家政策和立法推动企业级信息安全市场加速增长，预计未来年复合增速将达 $20\sim 30%$。与美国相比，我国信息安全占IT投资比例低，市场潜力巨大。
• 短期业绩受亿赛通拖累：2015年上半年，子公司亿赛通因管理层动荡导致业绩大幅下滑，营收同比减少七成，净亏损1888万元。公司已派驻新管理团队，预计未来业绩有望恢复。
• 长期成长性强：公司核心业务在多个细分市场占有率领先，如网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品等。公司通过外延式并购布局云、网、端全链条信息安全市场，增强整体竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2015~2017年每股收益分别为0.54、0.62和0.73元，对应市盈率分别为62.35倍、54.77倍和46.22倍，显示市场对公司长期成长性看好。

关键信息

公司概况

• 成立于2000年，是国内最早从事网络安全业务的企业之一。
• 2014年上市，主要客户包括政府、金融、电信等行业。
• 截至2015年6月30日，公司拥有8家全资子公司、2家控股子公司及近20家参股子公司。
• 公司无控股股东和实际控制人，股权较为分散，前三大股东为Investor AB Limited、联想投资和沈继业，持股比例分别为21.12%、13.23%和12.64%。

收入结构

• 2015年上半年，公司收入结构中安全产品占比68.7%，安全服务占比31.3%。
• 安全服务业务增长显著，收入同比增长76.62%，成为公司收入增长的主要动力。

政策驱动市场增长

• 2014年中央网络安全和信息化领导小组成立，标志着网络安全上升为国家战略。
• 2015年实施《国家安全法》和《刑法修正案（九）》，强化了信息安全的法律地位。
• 《网络安全法（草案）》正在审议，预计将在年底颁布，进一步推动市场发展。

亿赛通情况

• 亿赛通是国内领先的数据泄露防护（DLP）产品和服务提供商，专注于数据安全和网络内容安全管理。
• 2014年公司以4.98亿元收购亿赛通100%股权，丰富业务链条并协同客户资源。
• 亿赛通上半年业绩大幅下滑，营收1097万元，净亏损1888万元，公司正在进行管理改组，预计未来业绩将恢复。

产品竞争力

• 公司多项产品在国内市场占有率领先，如网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品等。
• 在Web应用防护系统和安全服务领域也有较强竞争力。

外延扩张

• 公司持续进行参股和并购，布局云、网、端全链条信息安全市场。
• 通过参股或收购多家企业，如安华金和、剑鱼科技、金山安全等，拓展业务范围，增强技术实力。

风险提示

• 党政军需求不及预期。
• 网络安全法延迟颁布可能影响政策推动效果。
• 大客户订单周期超出预期可能影响短期业绩。

估值与投资评级

• 公司2015~2017年EPS分别为0.54、0.62和0.73元。
• 投资评级为“增持”，表示公司股价表现将强于基准指数20%以上。

总结

绿盟科技作为国内领先的网络安全解决方案提供商，受益于国家政策和立法推动，企业级信息安全市场前景广阔。公司短期业绩受亿赛通拖累，但长期成长性明确，盈利预测乐观。随着政策落地和市场需求增长，公司有望在信息安全领域持续发展，实现业绩增长。