20161017-光大证券-绿盟科技-300369.SZ-信息安全领军企业_多措并举再领风潮_18页_1mb

信息安全领军企业总结

核心内容

绿盟科技作为国内领先的企业级网络安全解决方案供应商，凭借其强大的技术实力和清晰的战略布局，在信息安全行业持续保持领先地位。公司积极布局云安全、数据安全和工控安全三大领域，同时推进国际化战略，拓展海外市场，提升整体竞争力。

主要观点

• 技术实力突出：公司在多个关键领域的产品占据市场领先地位，如网络入侵防御系统、Web应用防火墙等，并多次入选Gartner报告。
• 行业前景广阔：随着云计算、大数据、物联网等技术的发展，信息安全需求持续上升，国内安全投入比例偏低，存在巨大增长空间。
• 政策支持强劲：国家层面推动自主可控政策，信息安全行业成为国家战略重点，利好国产厂商发展。
• 国际化战略推进：公司已在欧美及亚洲多个地区设立子公司，重点推广ADS、WAF及云清洗产品，海外业务增长迅猛。
• 业务转型成功：公司从技术成功向商业成功转变，营销体系优化，重点行业签单量显著提升。
• 投资与并购策略：公司通过并购亿赛通科技等企业，增强在数据安全和工控安全领域的竞争力。
• 盈利与估值：公司盈利能力持续提升，预计2016-2018年摊薄EPS分别为0.67、0.89、1.18元，目标价为48.12元，首次给予“增持”评级。

关键信息

公司背景与市场地位

• 公司是国内领先的企业级网络安全解决方案供应商，拥有多个行业认证和参与重大活动网络安全保障。
• 多项产品连续多年保持国内市场领先地位，如RSAS、WAF等。
• 市场份额优势明显，客户覆盖广泛，包括政府、金融、能源等领域。

行业发展趋势

• 中国信息安全投资比例偏低，预计未来将快速增长，有望达到欧美水平。
• 技术变革（云计算、大数据、物联网）推动信息安全行业快速发展。
• 国家政策支持信息安全自主可控，提升行业竞争格局。

战略布局

• 内生外延双轮驱动：通过内部增长和外部并购，提升市场竞争力。
• 国际化战略：海外业务增长迅速，2015年海外业务增速达162.26%，目标拓展全球安全市场。
• 营销体系改革：从区域制转向事业部制，重点行业签单量增长超50%。

业务拓展

• 云化业务：与阿里云、腾讯云战略合作，构建SaaS服务模式，拓展市场空间。
• 数据安全：并购亿赛通科技，布局数据安全领域，获得政府补助，推动产业化进程。
• 工控安全：提前布局工控安全，参股利控华康，有望成为新的业绩增长点。

财务预测与估值

• 预计2016-2018年营收分别为117.1亿元、156.4亿元、208.9亿元，年复合增长率约33.5%。
• 净利润预计分别为26.2亿元、34.8亿元、46.0亿元，年复合增长率约32.2%。
• 摊薄EPS预计分别为0.67元、0.89元、1.18元。
• 当前价40.10元，目标价48.12元，6个月目标期限。

风险提示

• 业务推进不及预期
• 市场整体估值水平下降

详细内容

1. 信息安全龙头，竞争优势凸显

1.1 市场地位领先，行业积累深厚

• 公司是国内领先的网络安全解决方案供应商，市场份额优势明显。
• 担任多个行业组织的重要角色，参与重大活动网络安全保障。

1.2 产品覆盖全面，技术实力突出

• 产品覆盖安全评估、检测防御、安全监管等多个领域。
• 多项产品获得Gartner认可，如RSAS、WAF等。

1.3 营收持续增长，盈利不断提升

• 2014年营收7.03亿元，2015年增长至8.78亿元，增速提升。
• 归母净利润持续增长，2016年半年期增速达122.15%。

2. 行行业发展长期向好，国产厂商显著受益

2.1 安全投入比例偏低，潜在市场空间广阔

• 2015年中国信息安全投资仅占IT总投入的2%，远低于欧美。
• 未来市场空间巨大，预计2018年将达37.13亿美元。

2.2 技术变革催生需求，行业快速发展可期

• 云计算、大数据、物联网等技术发展推动信息安全需求增长。
• 2015年全球云安全服务市场产值将超过40亿美元，预计2020年达1435.3亿美元。

2.3 顶层设计持续加码，国产厂商受益显著

• 政府持续出台信息安全政策，如《网络安全法》、《十三五规划纲要》等。
• 自主可控政策推动国产厂商替代国际品牌，提升市场份额。

3. 战略清晰，实施到位

3.1 内生外延双轮驱动

• 公司在内生增长和外延扩张方面均表现突出，提升市场地位和业务规模。
• 并购多家企业，如亿赛通科技、利控华康等，拓展业务范围。

3.2 积极推动国际化战略

• 海外业务增长迅速，2015年增速达162.26%，设立多个海外子公司。
• 国际化有助于提升品牌影响力和市场占有率。

3.3 技术成功向商业成功转变

• 营销体系改革，牵引资源向重点行业和项目投入。
• 重点行业签单量增长超50%，推动公司整体业绩提升。

4. 业务布局前瞻，看点精彩纷呈

4.1 积极拓展云化业务

• 成立SaaS事业部，与多家云服务厂商合作，拓展SaaS防护业务。
• 云服务模式分为两种，均能提升公司收入来源和市场竞争力。

4.2 数据安全业务

• 并购亿赛通科技，拓展数据安全领域，获得多项政府补助。
• 内部加大研发投入，推动数据安全产品产业化。

4.3 工控安全领域布局前瞻

• 工控安全成为国家安全战略的一部分，市场需求增长。
• 公司早在2012年就开始工控安全研发，参股利控华康，提升行业影响力。

5. 估值与建议

• 估值指标：PE从108降至34，PB从16降至4，EV/EBITDA从51降至28。
• 投资建议：首次给予“增持”评级，目标价为48.12元，预计未来三年业绩持续增长。
• 股价驱动因素：政策支持、市场增长、并购整合、SaaS业务拓展、业绩增长。

6. 风险分析

• 业务推进不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 市场估值下降：可能对股价形成压力。

总结

绿盟科技凭借领先的技术实力和清晰的战略布局，在信息安全行业占据领先地位。公司积极布局云安全、数据安全和工控安全三大领域，拓展海外市场，提升品牌影响力和市场份额。预计未来三年公司业绩将持续增长，EPS分别为0.67、0.89、1.18元，目标价为48.12元，首次给予“增持”评级。然而，公司也面临业务推进不及预期和市场估值下降等风险。