20170727-长城国瑞证券-绿盟科技-300369.SZ-深耕信息安全领域_抢占云安全战略制高点_21页_2mb
报告摘要
绿盟科技（300369）投资研究报告总结
核心内容概述
绿盟科技（300369）是一家专注于信息安全领域的公司，自2000年成立以来，持续深耕安全产品与服务。2014年公司成功上市，业务布局覆盖安全产品、安全服务、第三方产品及其他业务，其中安全产品与服务贡献了公司98%的收入和近100%的利润。公司凭借在信息安全领域的深厚积累，其多项产品在国内市场占据领先地位，并积极布局云安全领域，抢占战略制高点。
主要观点
- 业绩表现稳定增长：2012-2016年，公司营业收入CAGR为19.93%，归母净利润CAGR为23.45%。尽管2017年一季度净利润出现大幅下滑，但整体来看，公司近五年保持稳健增长。
- 业务结构优化：公司安全服务业务占比逐年提升，2016年达到28%，预计随着云安全业务的推进，该比例将进一步上升。
- 产品技术领先：公司在入侵防御系统（IPS）、Web应用防火墙（WAF）、抗拒绝服务系统（ADS）等领域表现突出，多项产品连续多年保持国内市占率第一。
- 云安全布局积极：公司于2015年推出“绿盟云”，成为国内首个基于云的安全服务平台，与腾讯云、阿里云、Azure、华为企业云等合作，拓展云安全市场。
- 政策利好明显：随着《网络安全法》等政策的出台，我国信息安全产业迎来发展机遇，预计到2020年信息安全产品收入将达到2000亿元，年均增长20%以上。
关键信息
公司基本信息
- 当前股价：9.27元
- 总市值：73.85亿元
- 流通市值：47.09亿元
- 总股本：7.97亿股
- 流通股本：5.08亿股
- 第一大股东：Investor AB Limited（持股18.44%）
财务预测
| 项目 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5687.66 | 7233.92 | 9022.96 | 11467.71 |
| 归母净利润（百万元） | 319.46 | 400.68 | 499.81 | 621.63 |
| EPS（元） | 0.610 | 0.344 | 0.400 | 0.471 |
| P/E（倍） | - | 26.99 | 23.18 | 19.69 |
产品市场地位
- IPS：连续6年（2009-2014）保持国内市占率第一，2014年市占率21.7%。
- WAF：连续7年（2010-2016）保持国内市场第一，2016年市场份额位列大中华区首位。
- ADS：市占率居于国内首位。
- 漏洞管理：连续5年保持国内市场占有率第一。
- 工控安全：2016年推出国内首款获得工控入侵检测资质的产品。
业务布局
- 外延发展：公司通过并购多家企业，如敏迅科技、亿赛通等，进一步完善信息安全产业布局。
- 云平台建设：公司建设了数据中心，提供基于SDN和大数据分析技术的云安全服务。
- 合作伙伴：截至2017年7月，绿盟云已与腾讯云、阿里云、Azure、华为企业云等合作，服务客户数量众多。
信息安全产业背景
- 市场规模：2011-2016年，我国信息安全产业规模年均增长较快，预计到2020年将达到2000亿元。
- 政策支持：2016年《网络安全法》的发布和2017年《软件和信息技术服务业发展规划》的出台，为信息安全产业提供了制度保障。
- 需求增长：随着互联网普及率提高，网络安全问题日益突出，用户对安全服务的需求不断上升。
云安全市场前景
- 全球云安全市场：2016年达到48.40亿美元，预计2020年将增长至89.24亿美元，2017-2020年CAGR为16.53%。
- 云安全挑战：云计算带来新的安全威胁，如数据泄露、账户劫持、DDoS攻击等，传统安全手段需适应新环境。
投资建议
- 投资评级：买入（首次）
- 估值分析：公司当前市盈率较低，未来增长潜力大，估值仍有上升空间。
- 风险提示：市场竞争加剧，新业务发展不及预期。
总结
绿盟科技作为信息安全领域的领先企业，凭借其在IPS、WAF、ADS等核心产品的市场领先地位，以及在云安全领域的积极布局，展现出强劲的增长潜力。公司通过外延并购和云平台建设，不断拓展业务范围，提升市场竞争力。在政策利好和市场需求持续增长的背景下，公司未来发展前景广阔，值得投资者关注。
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