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经纬恒润（688326.SH）2024H1点评总结

核心内容

经纬恒润（688326.SH）在2024年半年度业绩报告中展现出其在汽车电子领域的持续投入与布局，尽管当前利润承压，但公司业务发展态势良好，未来业绩有望迎来拐点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的业务增长潜力。

主要观点

投资事件

• 经纬恒润发布2024年半年度业绩报告。
• 报告期内实现营业收入20.27亿元，同比增长19.43%。
• 归母净利润为-3.33亿元，同比下降274.35%；扣非净利润为-3.87亿元，同比下降253.37%。

Q2业绩表现

• Q2营业收入11.38亿元，同比增长18.72%。
• 归母净利润-1.42亿元，同比下降9029.24%；扣非净利润-1.67亿元，同比下降886.14%。
• 24H1毛利率为22.56%，同比下降5.04个百分点，主要受客户和业务结构变化、产品价格变动、原材料成本上涨、汇率波动及市场竞争等因素影响。

业务布局与产品进展

• 智能驾驶：全域自研布局，提供配置丰富的解决方案。
• 智能座舱：全面布局，涵盖感知端到呈现端的综合研发。
• 车身与舒适域：加大中央计算平台和区域控制器研发布局，布局量产物理区域控制器。
• 智能网联：T-Box持续迭代，Entry系列已完成定点并量产。
• 底盘控制：C-EPS、DP-EPS、R-EPS一体机及全冗余R-EPS成功量产，后轮转向产品已获定点。

研发能力与软件赋能

• 研发服务与解决方案实现全栈自研。
• 整车电子电气开发与测试能力增强，涵盖SOA架构、安全开发与测试、复杂软件集成。
• 推出全栈自研虚拟仿真测试解决方案，巩固行业领先地位。
• 升级信息安全软件模块与自主研发的HSM固件驱动，适配多款国产内核芯片。
• 自主工具业务（如INTEWORK、ModelBase、OrienLink）客户群体扩大，已应用于小米、奇瑞、重汽等客户。

关键信息

盈利预测调整

• 2024年预计收入57.76亿元，较前值62.44亿元有所下调。
• 2025年预计收入72.90亿元，较前值81.39亿元有所上调。
• 2026年预计收入91.72亿元。
• 净利润预测：2024年-1.41亿元，2025年1.17亿元，2026年3.34亿元。

财务指标分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：2024E为23.5%，2025E为26.2%，2026E为25.8%。
  • 归母净利润增长率：2024E为-35.0%，2025E为-183.0%，2026E为184.8%。
• 获利能力：
  • 毛利率：2024E为25.0%，2025E为25.8%，2026E为26.7%。
  • 净利率：2024E为-2.4%，2025E为1.6%，2026E为3.6%。
  • ROE：2024E为-2.9%，2025E为2.4%，2026E为6.4%。
  • ROIC：2024E为-2.5%，2025E为2.3%，2026E为5.3%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2024E为43.4%，2025E为46.4%，2026E为56.1%。
  • 债务权益比：2024E为32.2%，2025E为50.4%，2026E为60.6%。
  • 流动比率：2024E为1.4，2025E为1.2，2026E为1.2。
  • 速动比率：2024E为1.0，2025E为0.9，2026E为0.8。

估值与股价表现

• 当前股价为61.60元，流通市值为4,896百万元。
• P/E（2024E）为-52，2025E为63，2026E为22。
• P/B（2024E）为2，2025E为2，2026E为1。

投资建议

分析师认为，尽管公司2024H1因高研发投入导致利润承压，但随着下游需求修复、新产品加速落地，公司业绩有望迎来拐点。因此，调整盈利预期并维持“买入”评级。

风险提示

• 定点项目落地不及预期。
• 下游需求不足。
• 存货跌价风险。
• 自动驾驶政策落地速度不及预期。
• 行业竞争加剧。

总结

经纬恒润在2024H1持续加大研发投入，推动智能驾驶、智能座舱、车身域控、新能源及动力、底盘域控等关键领域布局，业务发展迅速。尽管当前利润受研发投入和毛利率下滑影响承压，但未来随着新产品落地和下游需求恢复，业绩有望显著改善。分析师认为公司具备良好的增长潜力，并维持“买入”评级。