20240830-东吴证券-经纬恒润-688326.SH-2024年中报点评_研发费用环比收窄_业绩拐点将现_3页_460kb

报告摘要

经纬恒润-W 2024年中报点评总结

总结要点

这份报告是对经纬恒润-W（股票代码：688326）2024年半年度报告的深度分析，其核心观点如下：

业绩概况：
- 2024年上半年营业收入为2027亿元，同比增长高达1943%。
- 营业总收入2027亿元，同比增长1943%，其中Q2收入1138亿元，环比增长2792%。
- 归母净利润-333亿元，净亏损有所收窄，Q2单季归母净利润-142亿元，环比亏损幅度减小。
- 扣非归母净利润-387亿元，Q2为-167亿元，亏损幅度环比收窄。
新业务与新产品发展：
- 电子产品业务：收入达1680亿元（文中应为单位错误），增长3280%，表现强劲。
- 高级别智能驾驶解决方案：收入增长6540%，进入快速放量阶段。
- 新产品布局：已完成整车电控产品的全覆盖，形成“分布式电控单品—域控产品—L4集成平台”的产品模式，并实现量产。
- 自研软件产品（如INTEWORK、ModelBase、OrienLink），已服务多个知名车企及合作伙伴，客户群体持续扩大。
- 国际化布局：马来西亚工厂建成投产，产品出货量提升，已获得Stellantis、沃尔沃汽车（Scania/Navistar）、舍弗勒等国际客户的定点。
研发投入与业绩拐点预期：
- 2024年Q2研发费用率为217%，较Q1和去年同期分别环比下降13个百分点、同比下降110个百分点，研发费用成本控制改善。
- 报告指出公司目前处于业绩释放的“蓄力期”，高研发投入将为新产品周期、新客户认证、海外定点落地等带来持续的新收入与订单风险暴露，预计随着前期研发投入的贡献，公司盈利能力有望回升。
盈利预测与投资评级：
- 营收预测（单位疑似缺失误差，应参考去年同期营收）：维持2024-2026年营收预测分别为550亿、715亿、804亿，增长率分别为18%、30%、13%。
- 归母净利润预测（修正前文数值）：维持2024年预测为亏损，2025年为004亿，2026年为363亿，对应增长率与前文表格数据一致，分别为5101%、81%。
- 估值：2024-2026年对应PE分别为1855倍、36倍、20倍，估值显著下降。
- 评级：维持“买入”评级，看好电子业务新品放量。
风险提示：
- 智能电动汽车行业发展不及预期
- 法律法规对自动驾驶技术发展的限制
- 下游行业车企价格战超预期