20220410-东北证券-经纬恒润-688326.SH-智能网联汽车领先企业_智能驾驶扬帆起航_58页_16mb

报告摘要

经纬恒润总结

核心内容

经纬恒润是国内领先的智能网联汽车全栈解决方案供应商，专注于智能驾驶和智能网联汽车领域。公司具备丰富的产品线和强大的研发能力，形成“电子产品+研发服务+高级别智能驾驶解决方案”的三位一体业务布局，持续受益于汽车智能化和网联化趋势。公司产品广泛应用于国内外主流整车厂及Tier1供应商，包括一汽集团、上汽集团、北汽集团、吉利、广汽集团、蔚来汽车、中国重汽等。

主要观点

技术优势显著：公司核心研发团队来自清华大学、北航、哈工大等知名高校，拥有深厚的汽车电子技术背景和丰富的研发经验，平均任职时间接近16年，确保公司在智能驾驶、智能网联等领域的持续创新。
研发投入高：公司坚持高战略研发投入，2020年研发投入达3.52亿元，占营收比例14%以上，研发人员占比达44.9%，技术积累深厚，专利数量和质量均处于行业领先水平。
客户资源优质：公司与国内外多家主流整车厂及国际Tier1供应商建立深度合作关系，前五大客户营收占比从2018年的42.6%提升至2021H1的57.4%，其中一汽集团占比最高，达到32.4%。
业务增长迅速：2020年公司智能驾驶业务营收达4.03亿元，同比增长236.6%，并持续在智能驾驶和智能网联领域拓展，带动公司整体营收和利润快速增长。
市场前景广阔：随着L3级自动驾驶和车联网的发展，智能网联汽车市场前景广阔，预计2030年市场规模将超过1.24万亿元，带动对上游汽车电子产品的强劲需求。

关键信息

财务表现

营业收入：2020年24.79亿元，2021年32.62亿元，预计2022-2024年分别为42.22亿元、52.42亿元、65.52亿元，年复合增长率约为24.98%。
净利润：2020年7.4亿元，2021年14.6亿元，预计2022-2024年分别为19.6亿元、27.7亿元、36.6亿元，年复合增长率约为31.95%。
每股收益：2020年0.87元，2021年1.62元，预计2022-2024年分别为1.63元、2.31元、3.05元。

发行信息

发行价：121.0元
发行规模：30百万股
发行后总股本：120百万股
主承销商：中信证券股份有限公司

产品与市场

ADAS产品：已应用于一汽集团、上汽集团、吉利汽车、东风汽车、中国重汽等多家国内主流整车厂，市场份额显著，其中在乘用车ADAS市场占有率3.6%，在商用车ADAS市场占有率30.4%。
T-Box产品：市场占有率3.9%，位列中国厂商第五，处于国内T-Box供应商第一梯队。
智能网联产品：包括网关、电池管理系统（BMS）等，已实现与多家整车厂的配套量产。
高端装备产品：包括中国商飞、中国中车、华为、美团等，拓展至更多领域。

技术与专利

专利数量：截至2021年6月30日，公司拥有1477项已授权专利，其中发明专利617项，累计获得164项计算机软件著作权。
核心技术：包括ADAS技术、基于SOA架构的车身域控制技术等，为公司构建了强大的技术壁垒。

风险提示

行业政策风险：智能网联汽车行业政策变化可能影响市场需求。
原材料供给风险：原材料价格波动可能影响公司成本。
项目建设不及预期风险：公司募投项目进展可能影响业务发展。

业务布局

公司业务涵盖电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案，形成三位一体协同发展模式。电子产品包括智能驾驶、智能网联、车身和舒适域、底盘控制、新能源和动力系统、高端装备等。研发服务及解决方案涵盖从开发、测试到生产、销售的全流程服务。高级别智能驾驶整体解决方案包括MaaS战略，已形成完整的港口MaaS解决方案。