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经纬恒润（688326）汽车电子行业分析总结

核心内容

经纬恒润作为汽车电子领域的龙头企业，近年来业绩稳步提升，技术实力和产品布局持续增强，展现出良好的发展潜力和市场前景。公司专注于汽车电子系统研发与制造，产品涵盖多个关键领域，具备较强的行业竞争力和成长性。

主要观点

• 业绩稳步增长：2022年公司预计实现归母净利润2.1-2.5亿元，同比增长43.65%-71.01%；扣非归母净利润0.9-1.3亿元，同比增长-19.19%-16.72%。业绩表现符合市场预期。
• 缺芯问题缓解：为应对自2019年起的芯片短缺问题，公司提前储备芯片并投资产业链企业（如旗芯微、牧野微），保障了订单交付和业绩增长。
• 智能汽车趋势引领：智能汽车成为继电动化之后的新投资热点，公司布局HUD、座舱域控制器、行泊一体域控制器等五大智能汽车核心产品，提升平台化供应能力，增强市场竞争力。
• 技术优势明显：公司拥有近20年汽车电子研发经验，核心团队来自清华大学等理工院校，具备领先的技术实力。公司产品形态从ECU升级为域控制器，控制器种类覆盖车身、智驾、网联、底盘、新能源等多个领域。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为40.01/60.51/83.05亿元，归母净利润分别为2.33/3.11/5.27亿元，CAGR为53.31%。EPS预计分别为1.94/2.59/4.39元/股，目标价为268.5元，给予“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年：归母净利润预计2.1-2.5亿元，同比增长43.65%-71.01%；扣非归母净利润预计0.9-1.3亿元，同比增长-19.19%-16.72%。
• 2023年：预计实现收入60.51亿元，同比增长51.23%；归母净利润3.11亿元，同比增长33.67%。
• 2024年：预计实现收入83.05亿元，同比增长37.25%；归母净利润5.27亿元，同比增长69.23%。

财务数据和估值

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2479	3262	4001	6051	8305
归母净利润（百万元）	74	146	233	311	527
EPS（元/股）	0.61	1.22	1.94	2.59	4.39
市盈率（P/E）	279	140	88	66	39
市净率（P/B）	15.4	13.5	12.0	10.4	8.4
EV/EBITDA	148.1	90.2	57.8	45.3	31.0

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 原材料价格持续处于高位；
• 新产品研发不及预期；
• 行业空间测算偏差；
• 汽车MCU芯片紧缺。

产品布局与技术发展

• 智能汽车产品布局：公司已布局HUD、座舱域控制器、行泊一体域控制器、车身域控制器、底盘域控制器等五大智能汽车核心产品，增强了平台化供应能力。
• 研发投入：公司持续在产品和技术前瞻布局方面增加投入，为后续增长奠定技术基础。
• 战略投资：通过投资旗芯微、牧野微等企业，寻求芯片替代方案，应对缺芯问题。

市场前景

• 智能汽车市场空间广阔：预计到2025年，HUD、座舱域控制器、行泊一体域控制器、车身域控制器、底盘域控制器等五大智能单品市场规模合计达466.64亿元，2022-2025年CAGR均超过40%。
• 行业趋势明确：智能汽车有望成为下一个投资热点，公司作为国内少有的具备多品类控制器供货能力的Tier1企业，有望引领汽车电子自主崛起。

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 目标价：268.5元
• 当前价格：171.05元
• 预期涨幅：约60%（基于目标价）

总结

经纬恒润凭借在汽车电子领域的深厚技术积累和前瞻性布局，持续受益于智能汽车的发展趋势。公司业绩稳步增长，产品线全面，具备较强的市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其在行业中的领先地位和成长潜力使其成为值得投资的对象。