20230426-国联证券-经纬恒润-688326.SH-22年业绩符合预期_盈利能力有望稳步提升_3页_397kb

经纬恒润（688326）2022年业绩符合预期，营收同比增长2328%，净利润增长6048%，主要源于控制器和研发咨询业务，以及BMS等产品的放量。2023年一季度营收虽增长426%，但亏损幅度扩大，主要因下游需求恢复不及预期和研发费用增加。

公司坚持平台化发展和智能化布局，积极研发新产品如AR-HUD和各类域控制器，并预计未来智能产品市场增速较高。2022年研发费用率达163%，高于行业水平，预计随着产品放量和费用优化，盈利能力将逐步提升。

财务预测：2023-2025年营收年复合增长率53.7%，预计2023年营收50.45%增长至60.51亿元，净利润增长率67.7%，目标价229元，维持“买入”评级。风险包括汽车销量、原材料价格、新产品研发不及预期等。

摘要：

• 业绩回顾：2022年营收+2328%，净利润+6048%；2023Q1营收+426%，但亏损扩大。
• 业务驱动：电子产品和咨询双轮驱动，BMS等产品开始放量。
• 智能化布局：研发新产品，市场CAGR高，预计规模快速增长。
• 盈利能力：研发费用率高，未来产品交付将降低费用，盈利提升。
• 财务预测：未来三年营收和净利润高速成长，PE从52降到20倍，估值目标229元。
• 风险：汽车销量、原材料、新产品等不确定因素。