20230130-国金证券-经纬恒润-688326.SH-产能与客户双轮驱动_业绩延续高增_4页_833kb

经纬恒润 (688326.SH) 总结

核心内容

经纬恒润是一家专注于汽车电子和研发服务的公司，其业务覆盖智驾域、车身域、底盘域和座舱域，产品矩阵丰富且集成度高。公司正处在汽车智能化与域集中趋势下的成长阶段，业绩表现良好，未来发展前景被看好。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年预计实现归母净利润2.1~2.5亿元，同比增长43.65%~71.01%。尽管Q4归母净利润同比有所下降，但全年业绩符合预期。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动产品迭代和技术升级。基于TDA4的域控产品已在哪吒汽车量产并获得新定点，同时正在研发下一代Mobileye EQ4/EQ6方案。
• 产品布局：公司成立智能座舱事业部，目标实现舱驾一体。新产品AR-HUD基于DLP方案开发，单车价值量上千元，已获得吉利等客户定点，预计2023年量产。
• 市场趋势：2022年L0-L2级辅助驾驶前装搭载率突破50%，其中L2级渗透率升至29.40%。2023年将呈现辅助驾驶配置车型价位下探、L3级智能驾驶前装渗透率加速的趋势。
• 产能释放：IPO募投的南通工厂产能将逐步释放，配合多定点项目与量产规划，公司有望迎来产品放量的爆发期。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3亿、3.1亿和4.1亿元，当前股价对应PE为90倍/67倍/50倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：2022年公司营业收入预计为44.34亿元，同比增长35.92%；归母净利润预计为2.29亿元，同比增长56.45%。
• 盈利预测：公司未来三年（2022-2024）的归母净利润增长率分别为56.45%、36.06%和32.48%。
• 投资建议：分析师罗露、樊志远和陈传红均给出“买入”评级，认为公司具有长期成长潜力。
• 风险提示：公司面临原材料价格波动及供给风险、大客户集中度较高及新客户开拓不及预期、定点项目进展不及预期、限售股解禁风险等潜在风险。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3亿、3.1亿和4.1亿元。
• PE估值：当前股价对应PE为90倍/67倍/50倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：基于公司成长潜力，分析师认为未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

风险提示

• 原材料价格波动及供给风险：可能影响公司成本和盈利能力。
• 大客户集中度较高：公司业务依赖大客户，存在客户集中风险。
• 新客户开拓不及预期：可能影响公司市场份额和收入增长。
• 定点项目进展不及预期：可能影响产品量产和收入确认。
• 限售股解禁风险：可能对股价产生短期压力。

比率分析

• 每股指标：2022年每股收益为1.906元，每股净资产为43.604元，每股经营现金净流为0.906元。
• 回报率：2022年净资产收益率为4.37%，总资产收益率为2.71%，投入资本收益率为1.38%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数为80天，存货周转天数为180天，应付账款周转天数为150天，固定资产周转天数为75.6天。
• 偿债能力：2022年资产负债率为38.01%，净负债/股东权益为-63.08%，EBIT利息保障倍数为-2.3倍。

市场相关报告评级

• 历史推荐：公司曾多次获得“买入”评级，目标价在150元~150元之间。
• 市场平均投资建议：根据市场中相关报告的投资建议，最终评分与平均投资建议对照，1.00 =买入；1.01~2.0 =增持；2.01~3.0 =中性；3.01~4.0=减持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议；
• 报告内容可能与其他研究报告不一致；
• 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险；
• 报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。