20171026-西部证券-外运发展-600270.SH-外运发展2017年三季报点评_跨境电商表现亮眼_敦豪重回增长通道_4页_604kb

外运发展2017年三季报总结

核心内容

外运发展发布2017年三季报，数据显示公司业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现同比增长，反映出公司在跨境电商和专业物流等业务板块的强劲发展势头。公司整体运营效率提升，财务指标优化，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年1-9月实现营收42.35亿元，同比增长20.97%；归母净利润9.72亿元，同比增长35.91%。基本每股收益为1.07元/股。
• 业务结构优化：跨境电商出口业务和专业物流业务成为主要增长引擎，第三季度营业收入同比增长24.0%，环比增长16.1%，增速加快。
• 毛利率改善：前三季度毛利率约为8.1%，第三季度达到8.4%，同比提升2.6个百分点，显示成本控制能力增强。
• 费用率下降：销售管理费用率持续下降，从2015年第一季度的9.9%降至2017年第三季度的6.0%，反映公司运营效率显著提升。
• 敦豪表现突出：敦豪三季度投资收益同比增长20.4%，带动公司整体利润增长，主要受益于我国国际快递业务量增长39%以及美元兑人民币贬值带来的汇兑收益。
• 现金充裕，资产结构稳健：公司持续出售持有的股票，前三季度处置收益达3.47亿元，第三季度为1.12亿元，现金储备充足。资产负债率维持在较低水平，流动比率和速动比率均高于1，财务风险可控。
• 估值合理，投资建议不变：公司当前市盈率（P/E）为16.6倍，市净率（P/B）为2.3倍，估值处于合理区间。维持“买入”评级，目标价23.8元，当前股价为18.93元，具备上涨空间。

关键信息

财务数据概览

营业利润与成本

• 营业利润率从24%降至20%，主要受费用增加影响。
• 毛利率从9%下降至8%，但第三季度回升至8.4%，显示盈利能力改善。
• 销管费用率持续下降，从9.9%降至6.0%，运营效率提升明显。

投资与现金流

• 公司在2017年前三季度的现金净增加额为698百万元，资金状况良好。
• 投资活动现金流保持稳定，2017年预计为993百万元。
• 筹资活动现金流为负，主要由于权益融资和债务融资的减少。

风险提示

• 国际贸易形势恶化可能影响业务增长。
• 跨境电商政策变化可能带来不确定性。
• 汇率大幅波动可能对利润产生影响。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价23.8元。
• 预计2017/18/19年每股基本盈利分别为1.23、1.37和1.51元。
• 公司具备较强的成长潜力和盈利空间，建议投资者关注。