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外运发展（600270）公司深度报告总结

核心内容

外运发展是一家以航空专业化物流为核心的综合物流服务提供商，拥有完善的物流网络、高效的通关能力、专业的仓储设施以及丰富的行业经验。公司是国内航空货运代理市场份额最大的企业，同时也是上市公司中唯一的快递公司。随着跨境电商的快速发展，公司积极布局跨境物流业务，成为跨境电商企业优先选择的合作伙伴。此外，国企改革也为公司带来了显著的资源整合和业务优化机会，进一步提升其竞争优势和盈利空间。

主要观点

• 航空专业化物流优势：公司专注于航空物流领域，打造了“天地合一”的物流网络，具备全球化的服务能力，是国内领先的航空货代和国际快递服务提供商。
• 跨境电商物流增长：跨境电商在政策、消费和电商企业推动下快速发展，公司凭借其完善的物流网络和高效的服务能力，积极布局跨境电商物流链条，成为该领域的关键参与者。
• 国企改革带来的机遇：随着国企改革的深入，公司将在经营决策、资源整合和激励机制等方面受益，有望实现“做优、做强、做大”的发展目标。
• 盈利预期：公司预计在2015-2017年实现持续的盈利增长，每股收益分别为0.98元、1.06元和1.12元，对应PE分别为28倍、26倍和24倍，估值仍有提升空间。
• 业务多元化与成长性：公司不仅在航空货代和国际快递方面表现突出，还在国内货运、供应链物流、项目物流、保税物流等多个领域保持增长，形成多元化的盈利模式。

关键信息

1. 公司业务布局

• 航空货代：提供空运进口、空运出口、包机业务、卡车航班等服务，已开通多条国内外航线，服务范围覆盖全球200多个国家和地区。
• 国际快件：公司自有国际快件品牌“中外运速递”，业务覆盖全球，重点发展日本、韩国、澳洲等优势线路，2015年推出中德法兰克福专线，业务增长迅速。
• 综合物流：涵盖供应链物流、项目物流、保税物流、非贸易物流等，为多个行业客户提供定制化物流解决方案。
• 跨境电商物流：公司已构建跨境电商综合服务平台、跨境海淘物流平台等，提供包括清关、仓储、运输、配送等在内的全流程服务。

2. 跨境电商发展趋势

• 跨境电商从2012年开始快速发展，2015年进入爆发期，跨境电商交易规模预计到2017年将达8万亿元。
• 跨境电商物流成为行业发展的核心环节，公司凭借其物流网络和业务能力，成为跨境电商物流服务的重要参与者。
• 2015年，跨境电商试点城市增加至8个，公司已实现“三流合一”的能力，为跨境电商提供高效、安全的物流服务。

3. 财务预测与估值

• 财务预测：预计2015-2017年公司营业收入分别为4718、5669、6975百万元，同比增长13.11%、20.15%、23.04%。
• 净利润预测：预计2015-2017年公司归属母公司净利润分别为889、957、1011百万元，同比增长44.02%、7.67%、5.58%。
• 估值分析：公司PE分别为28、26、24倍，估值仍有提升空间，且国际快递业务的盈利潜力较大，未来有望成为新的盈利增长点。

4. 国企改革带来的想象空间

• 国企改革将推动物流行业的整合与优化，公司作为大型国有企业，将在资源整合、业务拓展和盈利提升方面受益。
• 公司拥有良好的品牌影响力和行业地位，有望通过改革进一步释放资源禀赋，提升竞争力。

风险提示

• 合营公司合作出现意外。
• 燃油价格大幅上升。

总结

外运发展凭借其在航空专业化物流、跨境电商物流和国企改革背景下的多重优势，正迎来新的发展机遇。公司业务覆盖广泛，具有较强的市场竞争力和盈利潜力，未来三年预计实现稳定的增长，给予“买入”评级。