20140303-广发证券-外运发展-600270.SH-创新推动转型O2O平台新贵_入口为先独享_海淘_盛宴_21页_1mb

外运发展 (600270.SH) 详细总结

核心内容

外运发展（600270.SH）作为传统货代企业，正通过创新推动转型，逐步向O2O模式发展。公司通过把握跨境电商和供应链金融的机遇，强化其在海淘市场和国际货代领域的竞争力，实现业绩增长和估值提升。

主要观点

• 2014年业务拐点：2013年出口低迷导致公司主营业务收入下滑，但2014年进出口需求回暖，国际航空货代业务有望复苏。
• 投资收益主导业绩：公司持有中外运-敦豪50%股权，投资收益成为净利润主要来源，未来有望稳步增长。
• 供应链金融助力转型：通过现有B2B平台推广供应链金融，有望提升交易量并实现向O2O模式的转型。
• 海淘市场潜力巨大：消费升级推动进口商品需求，预计2016年海淘交易额将超8000亿元，公司通过抢占海淘流量入口，具备独特优势。
• 政策驱动阳光海淘：跨境电商试点政策落地，推动海淘规范化，公司通过与海关合作，提升通关效率，强化平台竞争力。
• 估值偏低，给予“买入”评级：公司EPS预计2013-2015年分别为0.72/0.86/0.97元，当前估值便宜，未来价值空间大。

关键信息

2014年业务趋势反转

• 2013年公司主营收入下滑，主要是由于出口低迷和航空货运市场不景气。
• 2014年进出口货运量增长，国际航空货代业务复苏，预计收入实现两位数增长。
• 人民币升值趋势反转，有助于出口回暖，同时消费升级支撑进口增长。

投资收益构筑业绩基础

• 中外运-敦豪的投资收益占公司净利润比例高达115.96%（2012年），预计2013/2014年降至约106/103%。
• 公司主营业务毛利率不足10%，投资收益成为主要业绩驱动因素。
• 公司通过剥离不良资产，改善经营状况，投资收益有望进一步提升。

供应链金融激活O2O服务

• 航空货代行业集中度低，中小货代面临资金压力，供应链金融可有效解决该问题。
• 基于B2B平台推广供应链金融，能够快速集聚交易量，推动平台向O2O转型。
• 两种推广模式中，公司更倾向收购第三方支付牌照，获取沉淀资金用于投资。

海淘平台优势

• 公司通过服务转运公司，切入B2C市场，平台对终端消费者和前端电商隐形。
• 多处通关入口布局，提升对海淘流量的控制力，与天猫国际、顺丰海淘等竞争对手相比具有明显优势。
• 公司成立独立电商子公司，引入高效团队，提升平台执行力。

估值与盈利预测

• 预计2013-2015年EPS分别为0.72/0.86/0.97元，当前股价估值便宜，给予“买入”评级。
• 合理价值为18.00元，未来价值空间大。
• 海淘平台短期有望贡献业绩，长期将实现爆发式增长。

风险提示

• 中国进出口快递增速大幅下滑。
• 跨境电商货代平台交易量低于预期。
• 与海关签署备忘录的协议进程低于预期。
• 跨境电商试点政策出现大幅改变。

财务数据概览

结论

外运发展凭借其在跨境电商和供应链金融领域的布局，有望实现从传统货代向O2O模式的顺利转型。公司具备强大的通关资源和市场优势，未来在海淘市场中将占据重要地位。当前估值较低，具备投资价值，给予“买入”评级。