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外运发展（600270.SH）分析总结

核心内容概述

外运发展（600270.SH）是一家以货运代理为主，同时发展电商物流和专业物流的综合物流服务企业。2017年10月26日，公司股价为18.93元，当前估值未明确，但整体表现出较强的盈利能力和增长潜力。分析师对该公司给予“强烈推荐-A”的评级，认为其估值存在提升空间。

主要观点

1. 主业持续盈利，敦豪投资收益回归良性增长

• 2017年前三季度业绩表现：

  • 营收达42.35亿元，同比增长20.97%
  • 归母净利润达9.72亿元，同比增长35.91%
  • 扣非后归母净利润为7亿元，同比增长11.63%
  • 基本EPS为1.0731元，同比增长35.92%
  • 加权ROE为12.55%，同比增长2.68个百分点

• 业务结构：

  • 货运代理板块：收入增长24%，毛利率提升2.6个百分点，显示成本控制有效
  • 电商物流和专业物流板块：增长显著，分别强化了电商线下业务和项目物流服务能力

• 投资收益：

  • 17Q3投资收益达3.43亿元，同比增长26.9%
  • 对敦豪的投资收益同比增长20.4%，表明敦豪业绩改善
  • 其他投资收益增长90.1%，主要源于股票处置

2. 业务发展策略

• 业务板块调整：
  • 2016年将原有业务重新划分为货运代理、电商物流和专业物流三大板块
  • 货运代理：注重标准化产品、集约化和网络化发展
  • 电商物流：深化与大型电商客户合作，优化网络和信息系统
  • 专业物流：拓展半导体、医药冷链、航空航天等新兴领域

3. 中外运敦豪的市场地位

• 市场格局：国际快递市场格局清晰，价格战较少，敦豪具备较高壁垒
• 业绩表现：
  • 2017H1收入增长10.7%，归母净利润微增0.3%
  • 17Q3投资收益同比增长20.4%，利润回归良性增长
• 未来预期：敦豪预计维持行业领先地位，尽管增速可能放缓

4. 投资策略与估值分析

• 估值对比：
  • 当前PE约为14.3倍，低于国内快递行业普遍35倍以上
  • 存在估值提升空间
• 盈利预测：
  • 2017/2018/2019年EPS预计为1.33/1.19/1.33元
  • 对应PE为14.3/15.9/14.3倍
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备长期竞争力

关键信息

• 主要股东：中国外运股份有限公司，持股比例60.95%
• 财务数据亮点：
  • 毛利率稳定在8.4%左右，显示业务盈利能力
  • 资产负债率20.5%，财务风险较低
  • 流动比率和速动比率均高于1，短期偿债能力较强
• 风险提示：
  • 进出口和跨境电商GMV增速下滑
  • 国企改革不达预期

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

外运发展在2017年前三季度展现出强劲的盈利能力和业务增长潜力，特别是在电商物流和专业物流板块。尽管敦豪在第二季度受成本影响业绩下滑，但第三季度投资收益显著增长，显示其业绩已回归正轨。公司当前估值较低，未来业绩有望持续向好，具备较大的估值提升空间。分析师认为，公司具备长期竞争力，维持“强烈推荐-A”评级。然而，也需关注跨境电商GMV增速下滑及国企改革不达预期等潜在风险。