20220323-东方证券-安踏体育-02020.HK-各品牌高质量增长_冬奥会提升品牌热度_5页_438kb

安踏集团2021年报及2022年展望总结

核心内容

安踏集团在2021年实现了显著增长，营业收入达493.3亿元，同比增长38.9%，归母净利润达77.2亿元，同比增长49.6%。尽管盈利能力有所下滑，但整体表现优于预期，公司通过多品牌战略、DTC转型和冬奥会带来的品牌热度，推动了高质量增长。

主要观点

安踏主品牌表现

• 收入增长：主品牌实现收入240.1亿元，同比增长52.5%。
• 增长驱动：电商渠道同比增长62%，DTC转型稳步推进。
• 门店扩张：截至2021年底，公司拥有约6,000家DTC门店，其中直营占比52%，计划2022年新增700-900家门店。
• 品牌势能：冬奥会提升了安踏品牌在高端白领和新锐用户中的认知度。
• 盈利能力：2021年主品牌经营利润率为21.4%，同比下降7.3个百分点，主要由于“引领计划”带来的广告和宣传开支增加。

FILA品牌表现

• 收入增长：FILA品牌收入达218.2亿元，同比增长25.1%。
• 短期压力：2021H2增长仅为6.8%，受洪水、疫情等外部因素影响。
• 盈利能力：毛利率70.5%，营业利润率24.5%，分别同比增长1.2和-1.3个百分点。
• 战略方向：坚持“顶级品牌、顶级商品、顶级渠道”战略，拓展消费群体，特别是FILA KIDS和FILA Fusion的成功。
• 未来目标：维持2025年实现400亿元收入的战略目标。

其他品牌表现

• 收入增长：迪桑特和可隆等其他品牌合计收入34.9亿元，同比增长51.1%。
• 迪桑特：聚焦冰雪、高尔夫和铁三品类，巩固其在冰雪服装市场的领导地位。
• 可隆：流水首次突破10亿元，逐步向高端户外生活方式品牌转型。
• AmerSports：亏损大幅减少至8,100万元，DTC、电商和中国业务增长显著。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年每股收益：预计分别为3.37元、4.21元和5.37元。
• 盈利预测调整：2022-2023年盈利预测下调，主要因收入和毛利率的调整，销售费用率上调。
• 估值：参考可比公司，给予2022年32倍PE，对应目标价132.9港币，维持“买入”评级。

财务指标

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：132.9港币（基于2022年32倍PE）。
• 风险提示：国内外疫情反复、回收经销商带来的短期业绩波动。

展望2022

公司预计将在2022年借助冬奥会进一步提升品牌科技属性的认知。长期来看，安踏集团凭借完善的多品牌矩阵、扎实的渠道零售能力和进取的企业文化，被看好未来表现。

其他信息

• 股价表现：2022年3月23日股价为97.9港元。
• 52周最高/最低价：190.65港元/79.35港元。
• 分析师：施红梅、赵越峰、朱炎。
• 相关报告：
  • Q4流水表现环比向上，看好公司中长期发展（2022-01-20）
  • 多重因素影响FILA短期表现，中长期仍看好公司（2021-10-20）
  • 中报业绩超之前预告，各品牌表现均有亮点（2021-08-29）