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安踏体育（02020）2021年业绩及未来展望总结

核心内容

安踏体育于2021年实现收入493.3亿元人民币，同比增长38.9%；股东应占溢利为77.2亿元人民币，同比增长49.6%。公司同时宣布了2021年建议末期股息港币68分，加上30周年特别中期股息，全年分派比率达45.6%。整体来看，安踏在主品牌、FILA及其他品牌（Desente和Kolon）方面均实现了显著增长。

主要观点

主品牌“品牌向上”成效显著

• 收入增长：安踏品牌2021年收入达240.12亿元，同比增长52.5%。
• 增长持续性：全年收入增速保持较高水平，下半年增速为50%，较上半年的56%略有放缓但整体仍强劲。
• 收入占比：主品牌收入占比回升至49%，成为集团收入增长的核心引擎。
• 产品创新：推出“氮”科技和“炽热科技”等创新技术，提升产品专业性，推动产品单价上涨约10%。
• 渠道优化：DTC战略下，6000家门店中52%由公司直营管理，提升运营效率，支持品牌向上。
• 盈利能力：经营利润率为21.4%，较去年下降7.1个百分点，主要受奥运营销开支增加影响，但长期利润率有望回升。

FILA品牌稳健发展

• 收入增长：FILA品牌2021年收入达218.22亿元，同比增长24.5%。
• 增长放缓：下半年增速降至7%，主要受市场环境及品牌策略影响。
• 品牌定位：坚持高端定位，聚焦一二线城市，注重产品打磨和特定消费人群需求。
• 未来展望：预计3-5年内收入规模可达到400-500亿元，未来增长将依赖产品升级和渠道优化。
• 盈利能力：经营利润率为24.5%，下半年降至20%，短期内受疫情和折扣影响，长期有望回升至25%-30%。

其他品牌增长迅猛

• Desente与Kolon：其他品牌整体收入同比增长51.1%，达34.9亿元；经营溢利增长2.3倍，达6.4亿元。
• Desente：专注于滑雪鞋服及装备，市场认可度提升，未来有望达到50亿元规模。
• Kolon：定位高端户外，产品线仍有调整空间，未来增长潜力大。
• 品牌差异：Desente和Kolon与主品牌、FILA定位不同，将成为新的增长点，助力安踏在运动户外行业扩大市场份额。

关键信息

亚玛芬业务表现

• 收入增长：持有AmerSports业务的合营公司收入同比增长18%，EBITDA增长47%。
• 亏损减少：集团分占亏损从2020年的6.01亿元降至2021年的8,100万元。
• 未来目标：安踏为亚玛芬设定明确发展目标，2025年三个核心品牌规模分别达10亿欧元，中国市场和直营渠道亦达10亿欧元。

盈利预测

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 疫情超预期影响终端消费；
• 运动品牌竞争进一步加剧；
• 市场环境变化可能导致增长不及预期。

联系信息

• 分析师：
  • 刘田田：东兴证券研究所大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师
  • 常子杰：轻工制造行业研究员
• 研究助理：沈逸伦，轻工制造行业研究员
• 联系方式：
  • 刘田田：010-66554038 / liutt@dxzq.net.cn / 执业证书编号：S1480521010001
  • 常子杰：010-66554040 / changzj@dxzq.net.cn / 执业证书编号：S1480521080005
  • 沈逸伦：010-66554044 / sheny1@dxzq.net.cn / 执业证书编号：S1480121050014

总结

安踏体育凭借主品牌“品牌向上”、FILA品牌高端化及Desente和Kolon等其他品牌的快速增长，实现了2021年的强劲业绩表现。公司通过产品创新、渠道优化及品牌战略升级，持续提升市场竞争力与盈利能力。未来，随着多品牌协同效应的释放，安踏有望在运动户外行业进一步扩大市场份额。