20220227-光大证券-石油化工_原油周报第239期_俄乌冲突升级_油价创2015年以来新高_11页_1mb

报告摘要

行业研究总结

核心内容

本周，俄乌冲突升级引发市场对短期原油供给的担忧，导致国际油价大幅上涨，布伦特原油价格时隔8年再次突破100美元/桶，创2015年以来新高。然而，由于美国尚未对俄罗斯原油实施制裁，国际油价随后冲高回落。截至2月25日，布伦特和WTI原油期货价格分别为97.93美元/桶和91.59美元/桶，美元指数交投于96.5附近。

主要观点

地缘政治影响油价
- 俄乌冲突升级，加剧市场对能源供应紧张的担忧，推动油价上涨。
- 美国未对俄罗斯原油实施制裁，缓解了市场对供给中断的担忧，导致油价高位回落。
- 地缘政治风险仍是影响油价的重要因素，预计未来冲突局势将继续影响能源市场。
供需格局偏紧
- 全球原油供需仍处于偏紧状态，OPEC+缺乏剩余产能，1月OPEC仅增产6.4万桶/日，远低于目标25万桶/日。
- 美国页岩油厂商受绿色投资理念和股东回报要求影响，未能大幅增产。
- 全球油气资本开支不足，限制了短期原油供给的修复。
市场情绪与投资建议
- 鉴于原油供需偏紧，分析师继续看好石化板块的景气度。
- 建议关注上游板块（中石油、中石化、中海油、新奥股份）、油服板块（中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科）、民营大炼化板块（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份）、轻烃裂解板块（卫星化学、东华能源）、煤制烯烃（宝丰能源）以及三大化工白马（万华化学、华鲁恒升、扬农化工）。

关键信息

原油市场动态

美国钻井机数量增加：本周美国石油活跃钻井数增加2座，为522座；油气钻机总数增加5座，为650座。
美国原油库存增加：美国原油库存为4.160亿桶，较前一周增加451万桶；汽油库存减少58万桶，馏分油库存减少58万桶。

OPEC产量情况

2022年1月OPEC产量增加：OPEC总产量为2798.1万桶/日，较上月增加6.4万桶/日。
成员国产量变化：沙特产量增长5.4万桶/日，伊拉克产量减少2.6万桶/日，伊朗产量增加2.1万桶/日，委内瑞拉产量减少5.0万桶/日，利比亚产量减少4.5万桶/日。

石化产品价格与价差

石化产品价格上涨：石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯价格上涨。
价差上涨：石脑油、PDH、MTO价差上涨。
价差公式：
- 石脑油裂解价差 = 0.3×乙烯 + 0.15×丙烯 + 0.05×丁二烯 + 0.1×纯苯 - 石脑油
- PDH价差 = 丙烯 - 1.2×丙烷
- MTO价差 = 乙烯×0.4 + 丙烯×0.6 - 甲醇×3

风险分析

地缘政治风险：俄乌冲突可能进一步影响全球能源供应。
疫情风险：奥密克戎毒株扩散可能影响全球经济复苏，从而影响原油需求。
OPEC+增产风险：OPEC+若增产过快，可能导致供需失衡，影响油价走势。

图表目录

图1：原油价格走势（美元/桶）
图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶）
图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶）
图4：WTI原油总持仓（万张）
图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张）
图6：中国原油期货主力合约结算价（人民币元/桶）
图7：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）
图8：中国原油期货主力合约总持仓量（万张）
图9：中国原油期货主力合约成交量（万张）
图10：美国原油及石油制品总库存（百万桶）
图11：美国原油库存（百万桶）
图12：美国汽油库存（百万桶）
图13：美国馏分油库存（百万桶）
图14：OECD整体库存（百万桶）
图15：OECD原油库存（百万桶）
图16：新加坡库存（百万桶）
图17：ARA库存（百万桶）
图18：全球石油需求及预测（百万桶/天）
图19：2022年全球原油需求增长预期（百万桶/天）
图20：美国汽油消费（百万桶/天）
图21：英德法意石油需求（千桶/天）
图22：印度石油需求（千桶/天）
图23：中国原油进口量（万吨）
图24：全球及OPEC原油产量（百万桶/天）
图25：全球石油产量（百万桶/天）
图26：非OPEC国家原油产量增长预期（百万桶/天）
图27：美国原油产量（千桶/天）
图28：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
图29：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
图30：美国钻机数（座）
图31：美国炼厂开工率（%）
图32：石脑油裂解价差（美元/吨）
图33：PDH价差（美元/吨）
图34：MTO价差（美元/吨）
图35：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
图36：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
图37：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶）
图38：WTI和标准普尔
图39：WTI和美元指数
图40：原油运输指数(BDTI)

投资评级

行业评级：增持
公司评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性

作者信息

分析师：赵乃迪
执业证书编号：S0930517050005
联系电话：010-56513000
邮箱：zhaond@ebscn.com
联系人：蔡嘉豪
联系电话：021-52523800
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