20220227-光大证券-基础化工行业周报_俄乌冲突升级推升原油农化产品价格_看好石化及化肥行业景气度_27页_2mb

报告摘要

行业研究总结：俄乌冲突升级推升原油及农化产品价格，看好石化及化肥行业景气度

核心内容概述

2022年2月20日至26日期间，俄乌冲突的升级对全球能源及化工行业产生了显著影响，尤其体现在原油和农化产品价格的上涨上。由于俄罗斯是全球主要的油气出口国，且欧洲对俄罗斯能源依赖度较高，冲突导致原油供应紧张，油价一度突破100美元/桶，尽管随后有所回落，但整体趋势仍偏强。同时，俄乌两国是全球重要的粮食和化肥出口国，冲突加剧了全球粮食和化肥供应的不确定性，推升了相关产品价格，对国内化肥企业形成利好。

主要观点

1. 俄乌冲突对原油市场的影响

俄乌冲突升级引发市场对能源供应的担忧，布伦特原油期货价格突破100美元/桶，创2014年以来新高。
俄罗斯是全球第二大原油出口国，占全球原油产量的12.6%，欧洲约30%的原油进口来自俄罗斯。
由于OPEC有效剩余产能下降及全球油气资本开支不足，短期原油供给难以恢复，叠加地缘政治风险，预计油价将持续高位运行。
原油作为基础能源和化工原料，其价值有望进一步提升，推动石化行业景气度上升。

2. 农化产品价格上涨对国内化肥企业的影响

俄乌冲突影响全球粮食出口，特别是小麦、玉米和葵花籽油，进一步推升国际粮价。
俄罗斯是全球三大化肥出口国之一，氮肥出口全球第一，钾肥出口全球第二，磷肥出口全球第三。
欧美国家对俄罗斯实施制裁，导致俄罗斯化肥出口受限，全球化肥供应短缺，价格走高。
国内化肥企业将受益于国际价格的上涨，建议关注钾肥、磷肥及氮肥板块。

3. 化工板块行情表现

沪深两市整体呈跌势，但中信基础化工板块涨幅为2.4%，位列所有板块第5位。
化工行业各子板块中，磷肥及磷化工、民爆用品、碳纤维、锂电化学品、钾肥涨幅居前。
部分个股表现突出，如*ST乐材（+47.41%）、富邦股份（+36.85%）、雅化集团（+29.63%）等。

关键信息

1. 原油市场

供需格局：全球原油需求持续复苏，OPEC增产不及预期，供给端收缩，叠加地缘政治风险，原油供需格局偏紧。
国际巨头投资情况：埃克森美孚、BP、壳牌等国际石油巨头在俄罗斯拥有重要资产，未来资本开支增速较低，进一步加剧全球原油供给紧张。
风险提示：油价快速下跌或维持高位均可能对化工行业产生影响，下游需求不及预期也是一大风险。

2. 化肥和农药市场

钾肥：俄罗斯钾肥出口量创历史新高，受制裁影响，全球化肥供应紧张，价格上行。
磷肥及磷化工：受俄乌冲突影响，磷肥价格走强，建议关注相关企业。
氮肥：俄罗斯天然气产量全球第一，对氮肥供应影响较大。
维生素：部分维生素如泛酸钙、K3表现坚挺，而VA、VC、VE等市场需求低迷，价格弱势。

3. 其他化工产品价格走势

氯碱：烧碱、纯碱等产品价格波动较大，部分产品价格走低。
聚氨酯：MDI、TDI等产品价格持续走高，但下游需求恢复缓慢。
C1-C4产品：甲醇、醋酸、丙烯等价格波动明显，部分产品价格下跌。
橡胶：主要橡胶品种价格整体波动，炭黑价格走高。
化纤与工程塑料：涤纶长丝、己内酰胺等价格走强，但需求尚未完全释放。
氟硅产品：氢氟酸、R22等产品价格维持高位，市场交投活跃。
锂电材料：电池级碳酸锂价格走高，电解液、隔膜等产品需求增长。

投资建议

1. 上游油气板块

建议关注中石油、中石化、中国海洋石油、新奥股份等公司。
油服板块建议关注中海油服、海油工程、海油发展、石化油服等。

2. 低估值化工龙头白马

建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工等三大化工白马。
民营大炼化及化纤板块建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等。

3. 新材料板块

半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体等。
风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂等。
锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等。
光伏材料：硅料、EVA、纯碱等。
OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德等。

4. 传统周期板块

建议关注农药、煤化工、尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关企业。

风险分析

油价波动风险：油价快速下跌或维持高位可能对化工行业产生不利影响。
下游需求不及预期：若下游需求增速不及预期，可能对行业形成下行压力。

总结

俄乌冲突升级对全球原油及农化产品价格产生显著推升作用，推动石化及化肥行业景气度持续走高。尽管市场整体呈跌势，但基础化工板块表现相对较好，部分子板块如磷肥及磷化工、民爆用品等涨幅明显。同时，由于国际制裁，全球化肥供应受限，国内化肥企业有望受益。建议投资者关注上游油气、低估值化工龙头、新材料及传统周期板块相关企业，同时注意油价波动及下游需求变化带来的风险。

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