20220227-国联证券-俄乌冲突_大宗商品影响几何__17页_1mb

俄乌冲突对大宗商品影响分析总结

核心内容概述

俄乌冲突的升级对全球大宗商品市场产生了显著影响，尤其是能源化工、金属及农产品领域。冲突引发的供给中断和地缘政治不确定性推升了部分大宗商品价格，同时避险情绪也推动了贵金属价格的上涨。本文从供需关系、价格走势、市场影响等方面分析了各类大宗商品的后续走势及潜在风险。

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主要观点与关键信息

1. 能源化工

• 原油：俄罗斯是全球第二大原油生产国，占全球产量的12.6%。冲突升级可能限制其出口，推升油价，短期内存在上涨风险。然而，长期来看，油价已处于过去30年中较高分位，清洁能源替代及全球经济复苏不确定性可能限制其上涨空间。
• 天然气：俄罗斯是全球第二大天然气生产国，占全球产量的16.6%。相比原油，天然气价格相对低估，具有较大的上涨空间。天然气价格上涨可能推升氮肥价格，尤其是尿素。
• 钾肥：白俄罗斯是全球钾肥供应的重要来源，占全球供应的20%。俄乌冲突导致其供应中断，对全球钾肥市场造成冲击。中国钾肥进口依存度高，约50%-60%，对进口依赖较大，国内产能集中度高，主要集中在青海盐湖和格尔木藏格。

2. 金属

• 贵金属：俄罗斯钯矿占全球37%，金矿占10%，供给冲击显著，叠加避险需求，预计价格将上涨。黄金价格与美国10年期国债实际收益率密切相关，实际利率下降将支撑金价。
• 基本金属：
  • 镍：俄罗斯镍矿占全球9.3%，冲突可能对供给造成冲击。同时，动力电池需求快速增长，推升镍需求，库存处于历史低位，价格弹性明显。
  • 铝：俄罗斯是全球第二大原铝生产国，占全球产量的6%。全球铝库存处于低位，供给紧张可能推动价格上涨。
  • 铜：俄罗斯精铜产量占全球4.2%，出口占全球8.9%。但由于出口关税等因素，对全球市场影响相对有限。

3. 农产品

• 小麦、玉米、大豆：俄乌两国是全球重要的农产品出口国，冲突导致农业生产中断和出口受阻，对全球供应造成影响。同时，能源产品及氮肥、钾肥价格的上涨将增加北半球农作物生产成本，进一步推升农产品价格。

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后续影响分析

能源化工

• 原油：短期面临上行风险，若制裁持续，油价可能进一步上涨，但长期受清洁能源替代及全球经济不确定性影响，价格或趋于理性。
• 天然气：价格仍具较大上涨空间，尤其在碳中和政策推动下，天然气在全球能源结构中的占比将提升。
• 钾肥：供给冲击叠加需求增长，价格或持续上涨。国内企业可能受益于进口减少带来的市场机会。

金属

• 贵金属：钯、铂、金等价格可能因供给冲击和避险需求而上涨。
• 基本金属：
  • 镍：供给冲击与需求增长并存，库存低位，价格弹性显著，未来或持续上涨。
  • 铝：库存低位，供给紧张，价格或继续上行。
  • 铜：影响相对有限，价格波动或较小。

农产品

• 小麦、玉米、大豆：价格可能进一步上涨，主要受供给中断及生产成本上升影响。

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风险提示

1. 冲突缓解，供给恢复：若冲突缓解，供给恢复，价格可能回落。
2. 全球经济放缓：若全球经济增长不及预期，大宗商品需求可能下降，价格承压。
3. 疫情再度恶化：疫情可能进一步抑制需求，对价格造成下行压力。

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总结

俄乌冲突对全球大宗商品市场造成了显著影响，能源化工、金属及农产品领域均受到不同程度的冲击。其中，原油、天然气、钯、铝、镍等价格或继续上涨，而铜和部分小宗金属影响较小。农产品如小麦、玉米等价格可能因供给中断及成本上升而上涨。同时，需关注冲突缓解、经济放缓及疫情反复等风险因素对市场的影响。