2017-河长制PPP系列报告二：技术与商业模式双轮驱动水环境治理_24页-2mb

水环境治理与PPP模式发展分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕水环境治理与PPP（公私合营）商业模式的结合展开，重点分析了雄安新区对水环境治理的催化作用、水环境治理的技术路径、PPP模式的运作特点及对水环境治理的影响，以及相关企业的投资机会和风险提示。

主要观点

• 雄安新区推动水环境治理：雄安新区“一淀、两库、十河”成为生态治理重点，带动河北省乃至海河流域水环境治理市场，预计市场空间将成倍增长，达到几千亿级别。雄安新区的治理经验可为其他流域提供参考，如长江、淮河、辽河及黄河等流域的污染问题亦将成为治理重点。

• 水环境治理是系统工程：水环境污染源包括点源、面源和内源污染，治理需结合岸上和水下技术，如截污纳管、污水厂生化技术、物理清淤、生态修复等。水专项为治理储备了大量核心技术，助力治理工作的推进。

• PPP模式契合水环境治理需求：PPP模式具有投资体量大、政府付费机制主导等特征，符合水环境治理项目特点。通过PPP模式，政府可减轻财政负担，同时引入社会资本提高资金利用效率。工程公司与投资公司模式分别通过EPC收入和资本运作提升ROE。

• 水环境PPP项目投资建议：推荐具备较强拿单能力、技术与运营能力及融资能力的水处理企业，包括北控水务、东方园林、中金环境、碧水源、博天环境、云投生态、国祯环保、铁汉生态、兴蓉环境等。

• 风险提示：地方政府环境监管力度可能低于预期，项目推进速度可能受到影响。

关键信息

雄安新区治理项目

水环境项目技术分类与措施

PPP融资模式

• 工程公司模式：环保工程公司与政府及其他社会资本共同组建PPP项目公司，通过EPC工程收入实现盈利，融资结构以债务融资为主。
• 投资公司模式：环保投资公司通过成立股权基金，与政府及金融机构合作，提高资本利用效率，实现更高的投资回报。

推荐个股及投资建议

• 东方园林：PPP行业龙头，受益雄安新区治理，当前在手订单超900亿，具备较强拿单能力和增长潜力，维持“买入”评级。
• 中金环境：通过收购金山环保布局环保工程，具备污泥技术优势，未来有望受益于PPP模式，维持“买入”评级。

估值与评级

总结

本报告强调水环境治理与PPP模式的结合，认为PPP模式能有效解决水环境治理的技术与融资问题，且具备较高的投资回报潜力。雄安新区的治理需求将带动整个水环境板块的发展，未来可关注其他流域的治理机会。推荐关注具备较强技术、运营与融资能力的水处理企业，并提示地方政府监管力度不足可能影响项目推进。