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河长制+PPP系列报告二：技术与商业模式双轮驱动水环境治理总结

核心内容

本报告分析了“河长制”与PPP模式在水环境治理中的协同作用，指出水环境治理作为系统工程，需结合技术与商业模式的双重驱动。雄安新区的水环境治理项目成为重要催化剂，带动区域及全国范围内的水环境治理需求。水专项为治理提供核心技术储备，而PPP模式则通过融资与运营机制优化，提高项目投资回报率。

主要观点

• 雄安新区推动水环境治理：雄安新区“一淀、两库、十河”成为生态治理重点，带动河北省乃至海河流域的水环境治理市场。预计市场空间可达几千亿级别，未来可关注长江、淮河、辽河、黄河等流域治理。
• 水环境治理是PPP模式的重要应用领域：水环境项目具有投资体量大、政府付费机制占主导等特点，与PPP模式高度契合。技术与资金的双重需求使得PPP成为优选模式。
• 水专项提供技术支撑：水专项分三阶段推进，储备了涵盖污染源控制、水体修复、监测预警等领域的核心技术，为水环境治理提供坚实基础。
• PPP模式解决技术和融资难题：通过工程公司模式和投资公司模式，实现资产表外化、资本利用效率提升。工程公司通过EPC盈利，投资公司通过股权基金模式提高ROE。
• 水环境治理需多方协同：政府承担监管与源头治理，社会资本负责技术和资金投入，形成系统性治理方案。

关键信息

雄安新区水环境项目情况

• 白洋淀：当前为V类或劣V类水体，治理目标为2019年达到Ⅲ类水标准，保定市已规划246亿元治理项目。
• 西大洋、王快水库：水质较好，当前治理重点为沿岸生态维护与引水工程。
• 十河治理：包括北拒马河、唐河、磁河等，需通过引水与治理工程改善水质，平均投资约1.2亿元/公里。

北京通州副中心水环境治理项目

• 总投资逾800亿元，涵盖生态带、湿地公园、污水处理等项目。
• 北控水务、东方园林、碧水源等公司中标多个项目，显示其在PPP项目中的竞争力。

海口市水环境治理项目

• 涉及31个水体，总投资约37亿元，以PPP模式运营，年服务费约5.3亿元。
• 北京桑德、铁汉生态、葛洲坝等公司中标多个项目。

水专项技术储备

• 技术分类：涵盖重污染行业、农村农业、水体治理、城镇处理、饮用水安全、监测预警及管理技术。
• 技术举例：包括煤化工清洁生产技术、两低两高型菜地氮磷污染控制技术、湖口区污染物拦截前置库构建技术、三相内循环生物膜处理技术等。
• 投资规模：水专项总经费概算300多亿元，分三阶段实施。

PPP项目执行流程

• 识别阶段：政府主导，进行物有所值评价和财政承受能力论证。
• 准备阶段：包括管理架构、实施方案编制与审核。
• 采购阶段：采用公开招标、竞争性磋商等方式，选择社会资本。
• 执行阶段：成立项目公司、融资、建设、运营、绩效监测与支付等。

水环境治理PPP项目融资模式

• 工程公司模式：环保工程公司作为社会资本之一，与政府共同出资，通过EPC盈利。
• 投资公司模式：通过股权基金形式，实现资产表外化，提高ROE，优先级与劣后级比例一般为3:1~5:1。

投资建议

推荐公司

个股推荐

• 东方园林：PPP行业龙头，受益雄安新区治理，当前估值36倍、26倍、17倍，维持“买入”评级。
• 中金环境：环境医院平台，未来有望进入千亿PPP市场，维持“买入”评级。

风险分析

• 地方政府监管力度不足：可能导致项目推进缓慢，影响治理效果。
• 项目落地不及预期：受政策执行力度、资金到位情况等因素影响。

结论

水环境治理在“河长制”与PPP模式的推动下，成为环保行业的重要增长点。技术与商业模式的双重驱动，使得水环境治理具备广阔市场空间与可持续发展能力。建议投资者关注具备技术、运营、融资能力的水处理企业，以把握未来水环境治理市场机遇。