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河长制+PPP系列报告二：技术与商业模式双轮驱动水环境治理总结

核心内容

本报告聚焦于水环境治理与PPP模式的结合，分析雄安新区、其他重点流域的治理需求及水专项对技术储备的推动作用。同时，探讨了PPP模式在水环境治理中的优势及融资方式创新，推荐具备较强拿单能力、技术与运营实力的水处理企业。

主要观点

• 雄安新区成为水环境治理新引擎：雄安新区“一淀、两库、十河”是生态规划重点，白洋淀治理将带动河北省及海河流域的生态治理，市场空间有望达到几千亿级别。
• PPP模式契合水环境治理需求：PPP模式具备投资体量大、政府付费机制主导、运营绩效评价清晰等特征，与水环境治理高度契合。
• 水环境治理是系统工程，需技术与运营协同：治理需结合岸上与水下技术，解决点源、面源、内源污染问题。
• 水专项为水环境治理提供核心技术支撑：水专项是建国以来最大的水环境治理科技项目，涵盖多个领域，为未来治理打下基础。
• PPP融资模式多样，提升资本利用效率：分为工程公司模式和投资公司模式，提高ROE，降低政府债务压力。
• 重点推荐企业具备综合能力：建议关注北控水务、东方园林、中金环境、碧水源、博天环境等企业，其在技术、运营及融资方面表现优异。

关键信息

1. 雄安新区水环境治理

• 重点区域：“一淀、两库、十河”，包括白洋淀、西大洋水库、王快水库、北拒马河、唐河、磁河等。
• 治理目标：白洋淀计划2019年达到Ⅲ类水标准，其他区域需进行生态维护及引水工程。
• 投资规模：保定市已规划白洋淀治理项目约246亿。
• 其他重点流域：包括长江、淮河、辽河、黄河等，各区域污染问题严重，治理需求旺盛。

2. 水环境治理技术

• 三源污染：点源、面源、内源污染。
• 岸上技术：截污纳管、雨污分流、污水厂生化处理、膜技术、人工湿地等。
• 水下技术：物理清淤、磁分离、化学药剂、微生物法、水生植物等生态修复法。

3. PPP商业模式

• PPP模式特点：政府入股、表外化、政府付费机制主导。
• 融资模式：
  • 工程公司模式：通过EPC收入实现盈利，股权与债务融资结合。
  • 投资公司模式：通过股权基金实现资产表外化，提高ROE。
• 项目执行阶段：包括识别、准备、采购、执行，注重绩效评价与政府付费机制。

4. 投资建议

• 推荐企业：
  • 北控水务：水环境治理龙头，设计与运营能力强。
  • 东方园林：在手订单超900亿，成长性好。
  • 中金环境：环保大医院平台，具备PPP项目经验。
  • 碧水源：覆盖污水处理全产业链，进入水环境治理领域。
  • 博天环境：水环境治理与煤化工废水双轮驱动。
• 投资逻辑：关注技术、运营及融资能力优异的水处理企业，尤其是具备区域或全国性布局的龙头公司。

风险分析

• 地方政府监管力度不足：可能影响项目推进速度。
• 项目落地不及预期：政策执行、资金到位等环节可能影响实际投资。

表格汇总

水环境治理重点区域与市场空间

北京城市副中心水环境治理项目

水环境治理工程措施与单位投资估算

估值与投资评级

个股分析

东方园林

• 特点：PPP拿单能力强，业务覆盖广泛，运营能力领先。
• 优势：在雄安新区附近，项目落地能力强，股价被低估。
• 评级：维持“买入”评级，目标价24.40元。

中金环境

• 特点：具备环保高端设备制造平台潜力，环保工程经验丰富。
• 优势：拥有环境大医院平台，未来业绩弹性大。
• 评级：维持“买入”评级，目标价36.90元。

结论

水环境治理作为生态理念的重要实践，与PPP模式高度契合，未来市场空间广阔。随着雄安新区、其他重点流域治理推进，相关企业将受益。建议关注具备技术、运营及融资能力的龙头水处理企业。