2017-环保行业：河长制PPP系列报告四，水环境板块向低融资成本公司集中_26页-2mb

水环境治理行业分析报告总结

核心内容

本报告围绕水环境治理行业，重点分析了政策支持、商业模式、技术成熟度、融资成本及PPP项目的发展趋势。2017年，水环境治理进入高峰期，政策、商业模式与技术三要素齐备，推动行业快速发展。随着“河长制”、“PPP”与“水专项”的结合，水环境治理迎来了新的发展机遇。

主要观点

• 政策推动：国家政策与制度的完善是水环境治理行业爆发的核心因素。“河长制”强调党政“一把手”责任制，推动治理责任落实。而“PPP”模式则提供了一种可持续的融资机制，适用于水环境治理项目。
• 技术成熟：水专项技术储备丰富，涵盖污染控制、生态修复、污水处理等多个领域，技术实施障碍减少，单位成本可接受。
• 融资方式多样化：PPP基金、专项债、ABS等融资方式逐步完善，为PPP项目提供全生命周期支持。绿色债券的低成本融资成为环保行业的新选择。
• 融资成本差异：具有国资背景的企业在融资成本上具有明显优势，而民营企业则面临较高融资成本压力，需依靠区位、技术或合作方式获取订单。
• 行业集中度提升：在利率上行背景下，国资背景企业更具融资优势，行业集中度将逐渐提升。

关键信息

1. 水环境治理行业趋势

• “水十条”投资需求：预计总投资需求达4.6万亿元，其中2017-2018年将释放2万亿元。
• 带动效应：通过“水十条”投资，环保产业产出增长约1.9万亿元，其中直接效益约1.4万亿元，间接效益约5063.4亿元。
• 行业爆发条件：政策、商业模式与技术三要素齐备，推动行业进入高峰期。

2. PPP项目收益率与融资成本

• 收益率参考标准：当前PPP项目收益率参考标准为5% - 8%，但具体项目需综合考虑行业特点、运作方式与风险。
• 利率风险：在利率上行趋势下，企业融资成本上升，PPP项目周期长，合同需明确利率风险承担方式。
• 融资成本影响：企业融资成本对PPP项目落地至关重要，低成本融资是行业发展的关键。

3. 融资方式分析

• PPP基金：用于项目发起阶段，促进资金配置，具有结构化与杠杆效应。
• 专项债：用于项目建设期，支持融资需求，提升项目吸引力。
• ABS：用于项目运营阶段，解决退出需求，形成前端与后端互补。
• 绿色债券：绿色债券具有成本优势，金融债和公司债中，成本优势分别占77%和91%，有利于环保行业融资。

4. 企业融资成本对比

• 央企与国资背景企业：在融资成本上具有明显优势，如葛洲坝、北控水务、首创股份等，利差较低。
• 民营企业：融资成本较高，需通过区位、技术或合作方式获取订单。
• 地方性企业：具有国资背景的地方水务公司融资成本较低，有助于获取地方项目。

5. 投资建议

• 推荐关注企业：
  • 第一类：央企和具有国资背景的综合水务公司，如北控水务、葛洲坝、中国电建、碧水源、首创股份。
  • 第二类：具有国资背景的地方水处理公司、园林类公司、民营综合类水务公司，如洪城水业、东方园林、铁汉生态、中金环境、博天环境、武汉控股、兴蓉环境。
  • 第三类：不具国资背景的地方水处理公司、环保技术型民营公司，如天翔环境、盈峰环境。

6. 风险分析

• 系统性风险：水环境PPP项目存在运营风险，需关注项目执行与管理。
• 利率风险：利率上行将对融资成本产生影响，需在合同中明确风险承担方式。

结论

水环境治理行业在政策、商业模式和技术三要素齐备的情况下，进入快速发展阶段。PPP模式与绿色金融工具的结合，为行业提供了多样化的融资路径，降低融资成本。具有国资背景的企业在融资成本上更具优势，有利于行业集中度提升。未来，环保行业应重点关注技术与运营能力，以应对利率上行带来的挑战。