20230320-国金证券-期货宏观及期权策略私募基金月报_波动有望回升_趋势性仍不乐观_13页_1mb

期货宏观及期权策略私募基金月报总结

核心内容概述

2023年2月，国内经济持续复苏，但受美国非农数据超预期和银行风险事件影响，商品市场整体下挫并震荡，对CTA策略产生不利影响。股票市场也维持低波动横盘走势，股指期货和期权策略表现平淡。整体来看，CTA策略在震荡行情中表现不佳，但市场波动率回升可能带来未来机会。

主要观点

• 市场回顾：2月商品市场受海外宏观政策和国内经济复苏影响，呈现震荡行情，Wind商品指数下跌1.56%，波动率降至2022年以来新低。
• CTA策略表现：2023年2月，期货宏观策略私募平均收益为-2.13%，量化CTA策略平均收益-2.35%，主观CTA策略平均收益-1.74%。中长周期策略受行情转折影响较大，短周期策略表现相对较好，但业绩离散度高。
• 期权策略表现：期权策略整体收益偏低，11个关注产品平均月度收益为0.65%，市场波动率较低，隐含波动率未明显上升。
• 市场展望：当前宏观风险较大，市场对宏观环境的预期变化较快，商品波动率可能回升，但趋势持续性不乐观。CTA策略仍处于较差运行环境，但预计不会持续太久，未来需关注海外宏观环境和国内需求强度。
• 配置建议：建议在CTA组合中适度增加趋势类策略，以应对高波动机会，同时保持中性偏谨慎的配置态度，不宜大幅减仓，也未到加仓时点。
• 公司介绍：本期报告介绍上海思勰投资管理有限公司的中周期CTA策略，该策略基于因子组合和机器学习预测，具有低相关性，适合降低组合波动。

关键信息

宏观经济环境

• CPI：2023年2月CPI同比降至1.00%，环比下降至-0.50%，食品价格回落，尤其是猪肉和鲜菜价格大幅下降。
• PPI：PPI同比下降1.40%，环比上升0.00%，原材料价格上涨，生活资料价格持续下行。
• PMI：制造业PMI指数升至52.60%，显示市场供需显著恢复。

期货市场表现

• 商品市场：Wind商品指数2月下跌1.56%，振幅4.44%。化工、贵金属、有色板块跌幅较大，农副产品和煤焦钢矿板块小幅上涨。
• 波动率：商品市场加权波动率持续低位震荡，2月底创2022年以来新低。
• 策略表现：中长周期CTA策略回撤明显，短周期策略表现相对较好，但业绩离散度高。日内策略表现优于平均持仓2-3天的策略。

期权市场表现

• 隐含波动率：50ETF和300ETF期权隐含波动率维持低位，市场对期权策略较为平淡。
• 策略收益：期权策略整体收益偏低，11个关注产品平均收益为0.65%。

期货宏观策略私募表现

• 整体表现：2月CTA策略平均收益为-2.13%，其中量化CTA策略跌幅较大，主观CTA策略表现相对较好。
• 代表产品：部分CTA产品如思新四十七号、信弘磐宜1号等表现差异较大，最大回撤和收益波动显著。

配置建议

• CTA策略：当前不宜大幅减仓，但未到加仓时点，建议中性偏谨慎配置。
• 策略调整：在低波动环境下，建议增加趋势类策略，以增强对高波动机会的捕获能力。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势可能引发商品市场剧烈波动，尤其是农产品、有色金属和能源板块。
• 流动性风险：市场波动可能引发交易所调整保证金、手续费等，影响CTA策略的流动性。
• 持续低波动风险：若经济复苏不及预期，商品市场可能继续维持高位震荡，CTA策略难以获得高收益。

附录：公司信息

• 上海思勰投资管理有限公司：成立于2016年，注册资本1000万元，管理规模超100亿，CTA策略管理规模超20亿。
• 核心团队：陈磐颖（投资总监，13年量化从业经验）和李苏苏（首席技术官，12年量化从业经验）。
• 投资策略：使用因子组合和机器学习预测，根据预测优化持仓，获得最优风险收益比，具有低相关性，适合降低组合波动。

图表目录

• 图表1：CPI当月同比和环比
• 图表2：PPI当月同比和环比
• 图表3：PMI生产和需求
• 图表4：PMI库存和价格
• 图表5：Wind商品指数对数收益率
• 图表6：商品期货市场20日加权波动率
• 图表7：商品期货各板块近期收益
• 图表8：商品期货各品种指数2023年1月收益率
• 图表9：商品市场时间序列动量强度和横截面强弱轮动速度
• 图表10：展期因子近期表现
• 图表11：三大股指期货近期行情
• 图表12：股指期货近月基差
• 图表13：50ETF期权隐含波动率
• 图表14：300ETF期权隐含波动率
• 图表15：近期期货宏观策略产品平均表现
• 图表16：近期部分期货宏观策略产品业绩表现
• 图表17：期货宏观策略各子策略2023年2月平均表现
• 图表18：近期部分期权策略私募产品业绩表现
• 图表19：思新四十七号业绩表现
• 图表20：思新四十七号业绩指标