20131231-世纪证券-国瓷材料-300285.SZ-电子陶瓷材料龙头_业绩增长可期_17页_677kb

国瓷材料深度研究报告总结

核心内容概览

国瓷材料（300285）是一家国内领先的MLCC电子陶瓷材料供应商，市场份额达到80%，在电子陶瓷粉体材料领域占据重要地位。公司产品主要用于MLCC（片式多层陶瓷电容器）的生产，属于国家鼓励的功能陶瓷领域。公司具备较强的竞争力，拥有技术、产品质量和成本优势，并计划通过新项目和新业务拓展实现业绩增长。

主要观点

行业分析

• MLCC电子陶瓷材料行业是电子信息材料的重要组成部分，其市场需求持续增长，预计未来几年将保持稳健增长。
• 全球市场集中度高，日本厂商占据主导地位，但国内企业如国瓷材料正在逐步缩小差距。
• 下游市场前景良好，MLCC广泛应用于消费电子、通信、汽车等行业，未来市场增长潜力大。

公司竞争力

1. 技术优势：公司是全球第二家成功运用水热法批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家，打破日本长期垄断。
2. 客户优势：拥有优质客户群，如风华高科、三星电机等，客户关系稳定。
3. 成本优势：相比日本厂商，公司产品价格低30%-50%，具备较强的市场竞争力。

关键信息

市场数据

股权结构

• 公司股权较为分散，无实际控制人。
• 第一大股东为东营市盈泰石油科技有限公司，持股19.38%。
• 其他主要股东包括宝利佳有限公司、北京市通达宝德科技发展有限公司等。

业绩增长点

1. 募投项目投产：预计2013年四季度正式投产，新增产能1500吨，届时公司产能将达4000吨/年，预计实现年销售收入1.39亿元，年均税后利润3,620.77万元。
2. 微波介质陶瓷材料：国内市场需求旺盛，预计未来五年维持15%-20%的增长，公司有望通过扩大规模分享行业增长。
3. 进军陶瓷墨水和3D打印材料：陶瓷墨水市场依赖进口，国内进口替代空间大；公司通过合资公司进入3D打印材料领域，探索新市场。

盈利预测及投资评级

• 盈利预测：
  • 2013年：每股收益0.68元
  • 2014年：每股收益0.87元
  • 2015年：每股收益1.11元
• 动态市盈率：
  • 2013年：46.40倍
  • 2014年：36.32倍
  • 2015年：28.51倍
• 估值比较：公司估值略高于国内电子化学品上市公司均值，但因产品终端市场前景好，新业务增长可期，可享估值溢价。
• 投资评级：首次给予“增持”评级。

风险提示

• 市场拓展低于预期：公司市场拓展可能受阻，影响业绩增长。
• 客户集中度高：主要客户集中，可能面临客户流失或需求变化风险。
• 汇率波动：公司有部分日本客户，汇率波动可能影响利润。

附件：财务数据

财务指标

营运能力

偿债能力

营业利润与收入

现金流量

总结

国瓷材料作为国内MLCC电子陶瓷材料龙头，凭借技术、质量及成本优势，在行业内占据领先地位。公司业绩增长点明确，募投项目即将投产，新业务领域拓展空间大。尽管面临市场拓展及汇率波动等风险，但整体盈利能力和成长性良好，首次给予“增持”评级。