20210201-东北证券-食品饮料行业动态报告_白酒调整后买点已现_调味品关注涪陵榨菜_17页_1mb

报告摘要

白酒调整后买点已现，调味品关注涪陵榨菜

核心内容总结

本报告主要分析了食品饮料行业的近期表现及投资建议，重点推荐白酒、调味品、食品及啤酒板块中的部分企业。报告指出，白酒板块在非疫情地区春节动销正常，高端酒需求强劲，茅台、五粮液等产品价格稳定，国窖Q1配额已执行完毕，次高端酒企在2020年主力单品提价及Q4渠道低库存的推动下，Q1表现稳健。随着白酒板块出现调整，行业景气度继续向上，当前已进入买点，重点推荐高端酒茅五泸，次高端酒企则重点关注今世缘、酒鬼酒、山西汾酒、古井贡酒等。

调味品板块中，涪陵榨菜表现突出，渠道下沉效果显著，县级市场已开发1370余个，Q4动销良好，库存保持在较低水平。公司推动小包装化，未来有望提升盈利。2020年公司引入外脑重新梳理战略，2021年收入目标增长50%，布局更加积极，业绩弹性较大，预计2020Q4业绩有望实现翻倍增长。

食品板块推荐甘源食品，其一季度业绩拐点明确，产品力强，新品不断推出，渠道持续挖潜，品类逐步丰富，预计2021/22年利润增速保持在20%以上，当前估值已回落至合理位置，给予重点推荐。

啤酒板块推荐华润啤酒，看好其“决战高端”战略，与喜力联营，借助品牌影响力和中高端运营经验，推出高端产品，未来高端化有望持续提升。公司精细化运营和管理，保障品牌力和效益。

主要观点

白酒板块：行业景气度继续向上，当前已到买点，重点推荐高端酒茅五泸，次高端酒企如今世缘、酒鬼酒、山西汾酒、古井贡酒等表现稳健。
调味品板块：涪陵榨菜渠道下沉效果显著，库存保持低位，产品小包装化趋势明显，2021年收入增长目标高于以往，业绩有望实现翻倍增长。
食品板块：甘源食品一季度业绩拐点积极，产品力和渠道优势明显，未来成长性可期。
啤酒板块：华润啤酒“决战高端”战略明确，借助喜力品牌及运营经验，推动高端产品发展，未来增长空间广阔。

关键信息

市场回顾：本周上证综指下跌3.43%，沪深300下跌3.91%，食品饮料板块下跌0.47%，表现优于大盘。白酒下跌0.95%，啤酒下跌5.06%，其他酒类上涨2.50%，软饮料下跌4.74%，葡萄酒下跌5.56%，黄酒下跌8.04%，肉制品下跌4.59%，调味发酵品下跌2.98%，乳品下跌3.93%，食品综合下跌2.10%。
数据跟踪：
- 白酒价格：飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1374元、659元、429元、520元，相比上周分别变动0元、-25元、0元、-9元、1元。
- 奶价：生鲜乳主产区平均价为4.26元/千克，同比上涨0.1%。
- 猪价：生猪价格同比上涨0.9%，环比上涨0.1%，为36.01元/千克；仔猪价格同比上涨16.0%，环比上涨1.8%，为90.09元/千克；猪肉价格同比上涨1.4%，环比上涨1.8%，为54.22元/千克。
行业要闻：近期重点监测的农产品价格有所波动，猪肉、牛肉、羊肉等价格有所上升，蔬菜和水果价格也有小幅变化，部分品种价格涨幅较大，也有部分品种价格下降。
重点公司财务数据：
- 贵州茅台：现价2116.18元，2019A EPS 32.80元，2020E EPS 36.90元，2021E EPS 41.19元，PE分别为64.52、57.35、51.38倍，评级为“买入”。
- 山西汾酒：现价374.42元，2019A EPS 2.22元，2020E EPS 3.11元，2021E EPS 3.78元，PE分别为168.66、120.39、99.05倍，评级为“买入”。
- 光明乳业：现价18.54元，2019A EPS 0.41元，2020E EPS 0.43元，2021E EPS 0.50元，PE分别为45.22、43.12、37.08倍，评级为“买入”。
- 恒顺醋业：现价23.92元，2019A EPS 0.32元，2020E EPS 0.35元，2021E EPS 0.41元，PE分别为74.75、68.34、58.34倍，评级为“买入”。