20220227-开源证券-食品饮料行业周报_白酒已至布局区间_看好涪陵榨菜利润释放_10页_1mb

报告摘要

本报告为2022年2月27日发布的食品饮料行业周报，重点分析了白酒及调味品板块的表现，并对部分重点公司进行了盈利预测和估值分析。整体上，报告维持对食品饮料行业的“看好”评级，认为白酒板块具有较强增长潜力，涪陵榨菜等调味品企业业绩有望超预期。

白酒板块表现稳健：尽管本周食品饮料指数下跌3.9%，但白酒板块仍具备较好增长预期。春节前厂家按节奏回款，节后部分酒企补货，渠道库存处于合理偏低水平，预计一季报多数酒企业绩增长确定性较强。
五粮液人事落地利好市场：曾董事长风格稳健，有助于提升决策效率和市场化改革，预计后续将出台挺价措施，推动批价上行，对国窖及次高端品牌形成实质利好。
涪陵榨菜业绩超预期：2021Q4业绩超预期，主要受益于11月提价及渠道积极备货。2022年春节备货节奏正常，利润率提升概率较高，预计二季度或三季度报表利润可能高增长。
高端及头部次高端品牌增长可期：从2020及2021年疫情对白酒的影响来看，疫情得到有效控制后，白酒消费通常会强劲反弹。全年维度下，高端及部分头部次高端品牌仍有望维持较好增长。

推荐标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优。
推荐理由：
- 贵州茅台：取消拆箱政策，有助于市场化发展，提价预期升温。
- 五粮液：批价回升，渠道库存低位，出货稳定。
- 山西汾酒：产品结构提升，全年业绩将维持增长。
- 海天味业：提价对成本和渠道利润产生积极影响。
- 嘉必优：受益奶粉行业配方升级，化妆品市场第二成长曲线开启。

公司名称	评级	收盘价（元）	2021E EPS	2022E EPS	2023E EPS	2021E PE	2022E PE	2023E PE
贵州茅台	买入	1799.1	41.76	48.03	55.52	43.1	37.5	32.4
五粮液	买入	190.5	6.14	7.36	9.06	31.0	25.9	21.0
山西汾酒	买入	289.8	4.69	5.94	7.85	61.8	48.8	36.9
海天味业	买入	97.4	1.61	1.91	2.24	60.5	51.0	43.5
涪陵榨菜	买入	34.2	0.94	1.16	1.40	36.3	29.4	24.4
嘉必优	买入	47.1	1.20	1.79	2.49	39.3	26.3	18.9

证券评级：
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好：预计行业超越整体市场表现。
- 中性：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现。

报告中的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自行承担风险，并在必要时咨询独立投资顾问。

分析师承诺报告内容为个人观点，与报酬无直接或间接关联。

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