20210815-中泰证券-食品饮料周思考（第33周）_白酒关注中秋催化_社区团购中长期推动调味品集中度提升_10页_1mb

食品饮料行业周报总结

一、核心内容概览

本报告发布于2021年8月15日，评级为增持（维持），由范劲松、熊欣慰、房昭强三位分析师撰写，研究助理为罗顿影。报告聚焦于食品饮料行业的市场走势、重点公司表现及投资策略，尤其关注白酒和调味品板块。

二、市场走势与行业概况

• 行业总市值：2454678百万元
• 行业流通市值：2238277百万元
• 板块表现：食品饮料板块本周上涨4.04%，涨幅高于上证综指2.36个百分点。
• 子板块表现：其他酒类涨幅最大，达到7.31%。
• 8月推荐组合：五粮液、洋河股份、绝味食品、青岛啤酒、伊利股份，组合收益率为5.81%，远高于同期上证综指（-2.09%）。

三、重点公司分析

1. 白酒板块

• 五粮液：

  • 股价：240.80元
  • EPS预测：2020年5.14元，2021E 6.20元，2022E 7.34元
  • PE预测：2020年65.10倍，2021E 38.84倍，2022E 32.81倍
  • PEG：1.94
  • 评级：买入

• 洋河股份：

  • 股价：172.64元
  • EPS预测：2020年4.98元，2021E 5.43元，2022E 6.21元
  • PE预测：2020年35.83倍，2021E 31.79倍，2022E 27.80倍
  • PEG：3.25
  • 评级：买入

• 绝味食品：

  • 股价：71.60元
  • EPS预测：2020年1.15元，2021E 1.67元，2022E 2.20元
  • PE预测：2020年58.90倍，2021E 42.87倍，2022E 32.55倍
  • PEG：1.04
  • 评级：买入

• 中炬高新：

  • 股价：36.94元
  • EPS预测：2020年1.12元，2021E 1.27元，2022E 1.50元
  • PE预测：2020年73.96倍，2021E 29.09倍，2022E 24.63倍
  • PEG：2.47
  • 评级：买入

• 青岛啤酒：

  • 股价：86.98元
  • EPS预测：2020年1.63元，2021E 1.96元，2022E 2.52元
  • PE预测：2020年73.21倍，2021E 44.38倍，2022E 34.52倍
  • PEG：1.86
  • 评级：买入

• 伊利股份：

  • 股价：35.29元
  • EPS预测：2020年1.17元，2021E 1.38元，2022E 1.60元
  • PE预测：2020年38.92倍，2021E 25.57倍，2022E 22.06倍
  • PEG：1.10
  • 评级：买入

四、投资要点分析

1. 白酒板块

• 疫情影响可控：疫情虽造成部分消费场景缺失，但中秋备货信心未受明显影响，主流品牌库存水平较低，有利于备货。
• 名酒回款稳健：茅台、五粮液、老窖回款进度达75%以上，次高端品牌如洋河、汾酒、酒鬼等回款进度超80%，行业景气度良好。
• 茅台结构优化：公司加快价格管控，拆箱政策限制低价销售，预计未来量价齐升，估值安全边际显现。

2. 调味品板块

• 社区团购崛起：社区团购已成为调味品重要渠道，预计2021年将占酱油零售额的6.7%，推动行业集中度提升。
• 短期竞争激烈：社区团购的低价竞争对调味品格局形成扰动，但中长期看，头部品牌商将受益于渠道效率提升与需求结构优化。
• 头部品牌布局：海天味业、恒顺醋业、涪陵榨菜、天味食品等龙头企业积极布局社区团购，通过产品区隔与价格管控提升竞争力。

3. 桃李面包

• 收入稳健增长：2021年H1实现营收29.4亿元，同比增长7.3%。
• Q2增速亮眼：Q2收入同比增长13.87%，华南、华中市场增速显著。
• 利润恢复：Q2净利率恢复至疫情前水平，公司计划通过产品结构升级与配送优化改善盈利。
• 产能扩张：江苏基地已投产，预计2021-2023年多个地区产能将逐步释放。

4. 双汇发展

• 业绩承压：2021年H1营收同比下降4.02%，归母净利润下降16.57%，主要受猪肉价差收窄及高基数影响。
• H2有望改善：新品销售增长，渠道优化，预计未来业绩将逐步恢复。

五、投资策略

• 中长期看好消费升级：随着疫情控制和消费信心恢复，白酒有望重回强势，食品饮料行业将受益于消费结构的提升。
• 关注核心资产：近期食品饮料板块调整明显，龙头股估值进入价值区域，建议择机布局。
• 重点推荐：海天味业、恒顺醋业、涪陵榨菜、天味食品、桃李面包等公司。

六、风险提示

• 疫情扩散风险：全球及国内疫情反复可能影响消费场景。
• 社区团购竞争加剧：短期内对调味品价格形成压力。
• 原材料价格波动：影响企业盈利水平。
• 信息滞后风险：研究报告基于公开资料，可能存在更新不及时的情况。

七、投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅5%-15%
  • 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅-10%~+5%
  • 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6-12个月内行业指数涨幅10%以上
  • 中性：预期未来6-12个月内行业指数涨幅-10%~+10%
  • 减持：预期未来6-12个月内行业指数跌幅10%以上

八、总结

食品饮料行业在2021年8月表现优于大盘，板块整体上涨4.04%。白酒板块受疫情局部影响较小，名酒回款稳健，茅台、五粮液等公司估值安全边际显现。调味品板块受社区团购冲击，短期竞争加剧，但中长期看，行业集中度有望提升，头部品牌更具优势。桃李面包收入稳健，Q2增长显著，未来产能释放有望改善盈利。双汇发展因猪肉价差收窄及高基数影响，业绩承压，但H2有望改善。整体来看，中长期看好消费升级趋势，建议关注核心资产布局机会。