20260526-华源证券-生猪行业月报_周期底部政策持续加码_拐点或渐行渐近_19页_1mb

农林牧渔行业定期报告总结（2026年05月26日）

核心内容

2026年4月，农林牧渔板块整体表现疲软，生猪行业作为核心板块，出栏量环比微增，但猪价跌至十余年新低，行业利润深度承压，现金流持续净流出。同时，行业产能持续去化，政策端加码，推动行业向高质量发展转型。

主要观点

• 出栏量边际改善：4月行业出栏量延续增长，涌益样本企业合计出栏量环比+3%，销售进度达成预期，行业供给格局仍偏宽松。
• 猪价持续走低：4月全国猪价均价为9.33元/kg，同比和环比分别下降37%和6%，行业利润进入深度亏损区间，自繁自养头均盈利为-398元，外购仔猪头均亏损为-243元/头。
• 仔猪价格回落：4月7kg仔猪价格为202元/头，同比和环比分别下降63%和30%，补栏情绪趋于谨慎，行业对未来的猪价预期进一步下修。
• 肥标价差收敛：4月肥标价差降至0.58元/kg，二育栏舍利用率回升至35%，市场对猪价走势保持乐观预期，但后续走势仍需观察。
• 母猪价格大幅下跌：4月50kg二元母猪价格降至1404元/头，同比和环比分别下降14%和8%，低效产能去化逻辑持续深化。
• 产能调控政策加码：官方将能繁母猪存栏正常保有量目标下调至3750万头，行业产能调控目标或在未来一年内达成，推动生猪价格合理回升。
• 行业分化加剧：部分企业出栏量大幅增长，如正邦科技、巨星农牧等，而牧原股份、新希望等则出栏量同比下滑，显示行业内部竞争加剧，高质量企业有望受益。

关键信息

出栏量趋势

• 行业层面：2026年4月涌益样本实际出栏量为2959万头，同比+28%，环比+3%。
• 上市猪企层面：2026年4月样本企业合计出栏1991万头，同比+7%；部分企业如正邦科技、巨星农牧、傲农生物等出栏量同比显著增长，而牧原股份、新希望、大北农等出栏量同比下滑。

猪价与利润

• 猪价：4月全国均价9.33元/kg，创2010年以来新低。
• 利润：自繁自养头均盈利降至-398元，外购仔猪头均亏损达-243元/头，行业现金流压力显著。
• 仔猪价格：4月7kg仔猪价格为202元/头，同比-63%，环比-30%，仔猪盈利转负。

产能去化

• 能繁母猪存栏：截至2026年3月，全国能繁母猪存栏降至3904万头，低于政策目标3750万头。
• 政策调控：2026年修订的生猪产能调控方案明确产能目标，政策持续加码推动产能进一步去化。
• 二育入场：二育栏舍利用率回升至35%，5月进一步升至43%，市场对猪价走势预期积极。

投资建议

• 周期底部确认：4月猪价已确认周期底部，行业利润与现金流承压，但左侧布局窗口已开启。
• 推荐企业：建议关注“平台+生态”模式代表企业德康农牧，以及优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份、天康生物等。
• 关注点：成本领先、联农带农的企业有望享受超额利润与估值溢价。

风险提示

• 养殖产品价格波动风险
• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险
• 极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价

行业展望

随着政策调控的持续推进，生猪行业产能有望在未来一年内逐步去化，行业利润与猪价或将逐步修复。但短期内猪价仍面临较大压力，行业需进一步优化结构，提升效率，以实现高质量发展。